Trotz aller geopolitischen Schlagzeilen hat der Internationale Währungsfonds seine globale Wachstumsprognose für 2026 von 3,1 % auf 3,3 % angehoben. „Die Weltwirtschaft trotzt der geopolitischen Unsicherheit“, sagt Robert Greil. Der Chefstratege von Merck Finck weiter: „Solange der von den USA vor China und Europa angeführte Konjunkturaufschwung anhält, sollte der Börsentrend trotz aller geopolitisch verursachten Volatilitätssprünge nach oben gerichtet bleiben.“

Die Stimmung der Unternehmen im Euro-Raum hat sich im Januar nach dem Rücksetzer im Vormonat stabilisiert. Der Einkaufsmanagerindex (PMI) für die Gesamtwirtschaft lag erneut bei 51,5 Punkten. Damit bleiben die Zweifel an der erwarteten Belebung der Konjunktur in Europa bestehen. Sie haben sich aber zumindest nicht verstärkt. Trotz der geopolitischen Schlagzeilen und insbesondere der Zolldrohungen der Trump-Administration. Zusammen mit den Ereignissen der letzten Tage zeigen die Daten aber auch: Ohne mutige Reformschritte auf nationaler Ebene wie auch auf EU-Ebene bleibt Europa politisch und außenwirtschaftlich zu abhängig und der Binnenkonjunktur fehlt die Kraft für eine dynamische Belebung, erklärt Dr. Johannes Mayr, Chefvolkswirt bei Eyb & Wallwitz. 

Außer Spesen nichts gewesen? Nach viel verbaler Aufrüstung und neuen Zollandrohungen will Trump jetzt doch eine einvernehmliche Lösung in der Grönlandfrage finden. Wer jetzt entspannt aufatmet, übersieht, welche Spuren die letzten Tage in der Weltpolitik hinterlassen haben: Von der transatlantischen Partnerschaft bis hin zu russischen und chinesischen Großmachtambitionen sind die langfristigen Folgen noch kaum absehbar, analysiert Mark Dowding, Fixed Income CIO bei RBC BlueBay Asset Management.

Dem jüngst abgesetzten Präsidenten droht die Todesstrafe. Mehrere seiner Vorgänger wurden wegen Korruption verurteilt — und später von Nachfolgern begnadigt, die teils selbst vor Gericht landeten. Hinzu kommen mächtige aber finanziell intransparente Industriekonglomerate, eine rückläufige Demografie und immer wieder aufflammende Massenproteste. Und dennoch erlebt der Aktienmarkt einen historischen Höhenflug: Innerhalb nur eines Jahres legte er um 91 % zu![1]

Von der Fed-Sitzung in der kommenden Woche erwartet Axel Botte, Chefstratege des französischen Investmenthauses Ostrum Asset Management, keine Zinssenkung. Die Daten zur Inflation in den USA seien bestenfalls gemischt; der Erzeugerpreisindex habe sogar die Befürchtungen vor einem Wiederanstieg der Inflation wieder angefacht.

Deutschlands Wirtschaft stagnierte im Jahr 2025. Das Bruttoinlandsprodukt lag nur um schmale 0,2 Prozent höher als im Vorjahr. Das überrascht kaum. Zur bekannten Strukturschwäche der deutschen Industrie gesellte sich in 2025 noch die Unsicherheit durch die erratische Zollpolitik der USA. Zudem konnten die von der Politik beschlossenen Ausgaben für Infrastruktur und Verteidigung bis Jahresende noch keine spürbare Wirkung entfalten.

Bereits an den ersten Tagen des Jahres hat sich eine zentrale These unseres Jahresausblicks für 2026 bestätigt: „Politik treibt Märkte“. Die regelbasierte Weltordnung löst sich auf, und es bildet sich eine neue Struktur heraus, in der einzelne Länder ihre Interessen ohne Rücksicht auf übergeordnete Werte durchzusetzen versuchen. Dass dies auch für die USA gilt, ist für nüchterne Beobachter keine Überraschung. Es handelt sich vielmehr seit dem Amtsantritt Donald Trumps um die konzeptionelle Grundlage, auf der die US-Regierung agiert. Die Folgen dieser Entwicklung gilt es genau zu analysieren. 

Zum Jahresende 2025 ist die Inflation in der Eurozone wieder auf 2,0 Prozent gefallen. Dies ist vor allem auf einen Rückgang der Energiepreise um 1,9 Prozent zurückzuführen. Der Preisanstieg bei Konsumgütern blieb mit 0,4 Prozent dagegen nahezu stabil. Im Gegensatz zur Entwicklung in Deutschland sind die Nahrungsmittelpreise in der Eurozone um 2,6 Prozent gestiegen, nachdem sich der Preisauftrieb in den letzten Monaten mit 2,5 bzw. 2,4 Prozent etwas verlangsamt hatte. Zwar dürfte der Höhepunkt hinter uns liegen, doch gerade der Preisanstieg bei den unverarbeiteten Lebensmitteln um 4,2 Prozent im Dezember erweckt bei vielen Konsumenten den Eindruck, dass alles teurer wird.

2026 dürften die Aktienmärkte weniger von einer einzigen, dominanten Story geprägt werden, als dies in den letzten Jahren der Fall war. Zu diesem Schluss kommt Christophe Braun, Equity Investment Director bei Capital Group. Nach Jahren, in denen vor allem wenige große US-Tech-Titel die Renditen getrieben hätten, sieht er Anzeichen für eine zunehmende Marktbreite: „Wir bewegen uns weg von einem binären Markt hin zu einem ausgewogeneren Umfeld mit vielfältigen Chancen“, so Braun.

Die Jahreswende steht vor der Tür und mit ihr ein Börsenumfeld, das rauer wird. Investoren fragen sich: Wo liegen die Chancen, welche Risiken gilt es zu umschiffen? Auch in unruhigen Zeiten lassen sich ordentliche Erträge erzielen, wenn Risiken nicht aus dem Blick geraten.

Stehen wir vor gesamtwirtschaftlichen Umbrüchen? Für Vanguard gibt es dafür klare Anzeichen. Die parallele Rally von Gold und Tech-Aktien ist mehr als ein makroökonomisches Kuriosum. Warum sich die Weltwirtschaft dem Zustand einer quantenmechanischen Superposition nähert – und was Anleger daraus für ihr Portfolio ableiten können, erklärt dieser Beitrag.

Größe, Qualität, Momentum etc. Es gibt viele Faktoren, die die Basis einer Investmentstrategie ausmachen können. Marc Ospald, Managing Director – Portfoliomanagement bei der Habbel, Pohlig & Partner Vermögensverwaltung weiß, worauf es beim Selektionsprozess ankommt. INTELLIGENT INVESTORS traf ihn in Wiesbaden zum Austausch.

Der US-Dollar hat seit Jahresbeginn gemessen am US-Dollar-Index (DXY) rund 8 % an Wert verloren. US-Präsident Donald Trump schockierte nach seinem Amtsantritt am 20. Januar die Märkte mit einer Flut von Dekreten und Tweets in den sozialen Medien in einem Tempo, das zwar viele befürchtet hatten, aber nur wenige erwarten wollten. Diese Ereignisse zerschlugen die euphorischen Hoffnungen auf eine wirtschaftsfreundliche Wirtschaftspolitik unter Trump.

Waren ESG und Klimaschutz vor wenigen Jahren in der Finanzbranche noch in aller Munde, ist die immer schneller fortschreitende Erderwärmung heute weitgehend zu einem „Blind Spot“ geworden – mit gravierenden Folgen nicht nur für das Klima.

Die Rezession in den USA ist wieder einmal ausgeblieben. Im Gegenteil. Für manche eher überraschend, zeigte sich die US-Volkswirtschaft im nun ablaufenden Jahr 2025 als äußerst robust. Und die Vereinigten Staaten haben mit dem „KI-Hype“ einen zusätzlichen Trumpf im Ärmel. Doch die Rückschau bringt an dieser Stelle wenig. Was haben wir von den USA, Europa und China mit Blick nach vorne zu erwarten? Kommt Deutschland wieder auf die Füße und schafft den wirtschaftlichen Turnaround? Anfang November ergab sich die Gelegenheit eines ausführlichen Austauschs mit Robert Greil, dem Chefstrategen von Merck Finck.

Alle hatten es erwartet, der Präsident hat es eingefordert, und Jerome Powell enttäuschte nicht: Die Fed hat den US-Zinssatz gesenkt. Der Markt preist bereits weitere Senkungen für 2026 mit ein – vielleicht etwas voreilig? Vorhersagen sind bekanntermaßen schwierig, doch der Dezember ist die ideale Zeit für ein paar gewagte Thesen, was das neue Jahr für uns bereithalten könnte, findet Mark Dowding, Fixed Income CIO bei RBC BlueBay Asset Management.

Auf ihrer Dezembersitzung hat die FED die Obergrenze für den Leitzins – wie erwartet – erneut um 25 Basispunkte auf 3,75% gesenkt. Die Notenbank reagiert damit zum dritten Mal in Folge auf den schwächeren Beschäftigungsaufbau und die gestiegenen konjunkturellen Risiken. Die Entscheidung fiel mit drei Gegenstimmen. Damit hat sich die Anzahl abweichender Meinungen zur letzten Sitzung um eine weitere Stimme erhöht. Gleichzeitig haben die FED-Mitglieder ihre Zinserwartungen (Dot-Plot) für 2026 und auch die Folgejahre nicht verändert. Chair Powell äußerte sich wie bei der letzten Zinsentscheidung vorsichtig zum Ausblick und verwies auf die kommenden Daten als entscheidend dafür, ob und wie weit die Zinsen im ersten Halbjahr noch gesenkt werden sollten. Das ist richtig. Und auch in den kommenden Monaten sollten die Ratsmitglieder sparsam mit Zinssignalen umgehen, meint Dr. Johannes Mayr, Chefvolkswirt bei Eyb & Wallwitz. 

„Das Fed Board ist so gespalten wie seit fünf Jahren nicht mehr – mit zwei fast gleich großen Lagern. Sechs Mitglieder tendieren zu einer Lockerung (darunter zwei mit MAGA-Verbindungen) und sechs tendieren dazu, die Zinsen unverändert zu lassen.

Die kommende FOMC-Sitzung wird als klare Fortsetzung des Risikomanagement-Zyklus in die Geschichte eingehen, erwartet Jörg Held, Head of Portfolio Management bei ETHENEA Independent Investors S.A. Er sieht die erwartete Zinssenkung durch die makroökonomischen Daten gedeckt:

Im monatlichen Volkswirtschaft Catch Up gibt Dr. Felix Schmidt, Senior Economist bei Berenberg, Einblicke in die weltweiten volkswirtschaftlichen Entwicklungen. Dieses Mal geht es um Seltene Erden und der Frage, wie Europa seine wirtschaftliche und sicherheitspolitische Abhängigkeit von China verringern kann.

Schwellenländer reagieren auf die Rückkehr von Donald Trump, indem sie Maßnahmen zur Anpassung an Zölle und erhöhte Volatilität ergreifen. Dabei stellt sich die Frage, ob robuste Volkswirtschaften und attraktive Renditen im Jahr 2026 neue Anlagechancen eröffnen werden. Leo Morawiecki, Investment Specialist Fixed Income bei Aberdeen Investments, erläutert im folgenden Marktkommentar die aktuellen Treiber von Schwellenländeranleihen.

Fresh back from a research visit, there is little doubt that India is among the best-managed large economies globally, with a humbling combination of ministerial and managerial competence. Real GDP growth is running at a healthy 7%, and inflation is under the RBI’s target at about 3%. The fiscal deficit is declining, despite another round of sensible tax reforms, this time through a rationalisation of the Goods and Services Tax (“GST”) system.

Für das Jahr 2026 erwarten die Aktienexperten von Metzler Asset Management ein weiterhin konstruktives, wenngleich zunehmend differenziertes Marktumfeld. Entscheidend für weiteres Aufwärtspotenzial an den globalen Aktienmärkten sei, dass die globale Konjunktur weiter solide wachse, der KI-Boom kein abruptes Ende finde und die Inflation unter Kontrolle bleibe. Vor allem dürften aber anhaltend robuste Ertragssteigerungen – insbesondere in den USA, wo sich die Bewertung der Märkte deutlich erhöht hat – für höhere Kurse zentral sein. 

Alte Systeme verlieren ihre Gültigkeit, neue sind nicht etabliert: Hauck Aufhäuser Lampe hat den Kapitalmarkt-Ausblick 2026 mit dem Titel „Übergangsphase“ veröffentlicht. Chefvolkswirt Dr. Alexander Krüger sieht die Weltwirtschaft im kommenden Jahr in einer sensiblen Phase, die wegen des Gegenübers von USA und China besondere Aufmerksamkeit erfordert.

Das Warten auf den Aufschwung geht weiter. Der Einkaufsmanagerindex für die deutsche Industrie ist im November leicht gesunken und notiert bei 48,4 Zählern. Die magische 50-Punkte-Marke wird weiterhin verfehlt. Ein Wert oberhalb dieser Marke signalisiert, dass das Verarbeitende Gewerbe wieder wächst. Auch der Frühindikator für den Dienstleistungssektor im November hat sich nach dem deutlichen Anstieg im Vormonat etwas verschlechtert.

Mexiko im Rampenlicht: Trotz Bedenken im Vorfeld der US-Wahlen legte der Peso seit den Wahlen zu und lokale Anleihen glänzten. Was steckt hinter dieser Robustheit?

Chinas Wirtschaft zeigt einen verblüffenden Wiederspruch: Während traditionelle Wachstumsmotoren wie Eisenbahn und Immobilien schwächeln, bleibt die Marktperformance stabil. Dies ist Ausdruck eines umfassenderen Wandels, da globale Investoren angesichts zunehmender geopolitischer Spannungen eine Diversifizierung vom US-Dollar anstreben und damit den wachsenden Einfluss des Renminbi im internationalen Handel stärken.

Japanische Aktien haben seit Jahresbeginn in US-Dollar gerechnet eine Rendite von rund 21 % erzielt, gestützt durch stärkere Gewinne, Verbesserungen in der Unternehmensführung und ein erneutes Interesse der Anleger. Globale Vermögensverwalter kehren zu japanischen Aktien und Anleihen zurück, angezogen vom Potenzial einer auf Reflation setzenden Regierung und der relativen Attraktivität im Vergleich zu den höher bewerteten Märkten in den USA und Europa.

Die Kommunistische Partei Chinas hat kürzlich ihr 15. Plenum abgehalten. Der Fokus lag dabei auf dem kommenden Fünfjahresplan (2026–2030). Aussagen von mit der Materie vertrauten Personen sowie Nachrichten aus anderen politischen Zusammenkünften machen eines deutlich: Die Zukunft gehört der Hochtechnologie. Wie unser „Chart der Woche” zeigt, ist der Anteil des Hightech-Sektors an der gesamten Endnachfrage in Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP) stetig gewachsen und wird voraussichtlich im Jahr 2026 bei 18,3 Prozent liegen – fast doppelt so hoch wie noch vor zehn Jahren.1)

„Die Frage ist längst nicht mehr, ob sich das geldpolitische System der USA verändert, sondern wie schnell und welche Folgen dies für die Kapitalmärkte hat“, kommentiert Jörg Held, Head of Portfolio Management bei ETHENEA Independent Investors S.A. „Fakt ist: Die Märkte handeln diese Veränderung bereits, lange bevor sie offen ausgesprochen wird.“

Blerina Uruci, Chefökonomin für die USA, kommentiert zum möglichen Ende des Shutdowns in den USA.

Am japanischen Aktienmarkt zeichnet sich eine Trendwende ab. Die Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan weitet sich nicht weiter aus, was auch zur Stabilisierung des Yen beiträgt und die Gewinnentwicklung sowie die Bewertungen japanischer Unternehmen beeinflusst. Richard Kaye, Portfoliomanager für japanische Aktien bei der Fondsboutique Comgest, erläutert, weshalb nach jahrelanger Value-Rallye wieder die Stunde der Qualität kommen könnte. Bereits jetzt liegt dieser Ansatz seit zwei Jahren leicht vor der Benchmark, nachdem er zuvor zweieinhalb außergewöhnlich schwierige Jahre erlebt hatte.

Die US-Wirtschaft hält Kurs – doch hinter der stabilen Oberfläche baut sich ein geldpolitischer Gegensatz auf. Während die US-Regierung mit hohen Staatsausgaben und massiven T‑Bill-Emissionen die Konjunktur befeuert, zeigt sich die Federal Reserve zunehmend vorsichtig. Sie senkte Ende Oktober zwar den Leitzins leicht, stellte aber eine weitere Zinssenkung in diesem Jahr infrage. Beat Thoma, Chief Investment Officer bei Fisch Asset Management, geht in seiner aktuellen FischView auf das spannungsgeladene Umfeld für Investoren ein, welches durch das Zusammenspiel von expansiver Fiskalpolitik und vorsichtiger Geldpolitik entsteht – mit Rückenwind durch Liquidität, aber auch Warnsignalen am Geldmarkt.

An den Aktienmärkten wächst die Angst vor einer KI-Blase, doch in den USA wird weiter massiv investiert, und der Ausblick für die Wirtschaft bleibt trotz aller Unkenrufe positiv – das stärkt auch den Dollar. Gleichzeitig wetten Anleger auf eine Zoll-Niederlage für Trump vor dem US-Supreme Court, was die Staatsverschuldung noch weiter in die Höhe treiben könnte. Und in New York gewinnen die Demokraten mit jugendlichem Elan, der auch Trump gefährlich werden könnte, meint Mark Dowding, Fixed Income CIO bei RBC BlueBay Asset Management.

Die Weltwirtschaft hat sich im Jahr 2025 robuster gezeigt, als es nach dem Zollschock vom „Liberation Day“ am 2. April zu erwarten gewesen wäre. Auch wenn das Zollregime nicht so umgesetzt wurde, wie von US-Präsident Donald Trump auf den Tafeln im Rosengarten des Weißen Hauses in Washington angekündigt: Der durchschnittliche Importzoll der USA ist von weniger als 3 Prozent auf deutlich mehr als 10 Prozent gestiegen. Die anhand der Handelstheorie zu erwartenden Effekte einer solchen drastischen Zollerhöhung dürften nun mit der Zeit stärker spürbar werden und die globale Wachstumsdynamik im Jahr 2026 belasten. Zu rechnen ist mit steigenden Importpreisen in den USA, Druck auf den Preisen ausländischer Exporteure, einer Verringerung des realen Handelsvolumens und schließlich weltweiten Realeinkommensverlusten. 

Schwellenländer wenden sich zunehmend der Emission heimischer Anleihen zu, was einen strukturellen Wandel darstellt, der die Abhängigkeit von externen Krediten in Hartwährungen verringert. Diese Entwicklung spiegelt das Wachstum der lokalen Märkte, steigende Einkommen und stärkere staatliche Institutionen in vielen Ländern wider. Das Wachstum der lokalen Märkte variiert stark innerhalb der Schwellenländer und wird von der Qualität der Regierungsführung und der wirtschaftlichen Entwicklung beeinflusst.

Die bevorstehende Sitzung der Bank of England kommentiert Jill Hirzel, Senior Investment Specialist bei Insight Investment:

Die Europäische Zentralbank (EZB) entscheidet am morgen über den Leitzins. Patrick Barbe, Head European Fixed Income bei Neuberger Berman, geht davon aus, dass die Währungshüter den aktuellen Zinssatz beibehalten. Auf ihrer Sitzung im Dezember hält er jedoch eine Zinssenkung für möglich.

Die Europäische Zentralbank (EZB) entscheidet am morgen über den Leitzins. Patrick Barbe, Head European Fixed Income bei Neuberger Berman, geht davon aus, dass die Währungshüter den aktuellen Zinssatz beibehalten. Auf ihrer Sitzung im Dezember hält er jedoch eine Zinssenkung für möglich.

Noch vor Kurzem betrachteten viele Skeptiker Spanien, ähnlich wie einen Großteil Südeuropas, als eine stagnierende Wirtschaft mit trüben Wachstumsaussichten. Doch in diesem Jahr ist der spanische Aktienindex IBEX 35 um beeindruckende 53 Prozent gestiegen. Was hat sich verändert?

Die Europäische Zentralbank dürfte am Donnerstag eine abwartende Haltung einnehmen. Die Arbeitslosenquote in der Eurozone ist immer noch nahe dem Rekordtief. Auch dürfte die Inflation bei über 2,0 Prozent verharren und somit kein starkes Signal für eine Leitzinssenkung senden.

Duration, Edelmetalle und Small Caps könnten als Topthemen in den kommenden Monaten die Märkte prägen. Jörg Held, Head of Portfolio Management bei Ethenea Independent Investors S.A., ordnet die Trends ein:

Trotz hoher Bewertungen und schwacher Konjunktursignale bleibt die Marktstimmung sorglos. Dr. Georg von Wallwitz, Gründer und geschäftsführender Gesellschafter bei Eyb & Wallwitz, sieht Parallelen zur Theorie komplexer Systeme: Kleine Auslöser können große Marktbewegungen verursachen. Prognosen helfen wenig – entscheidend sind Wachsamkeit und Anpassungsfähigkeit.

Die US-Wirtschaft zeigt sich robuster als von manchen vermutet, die Fed ebenso. Liegt das nur an der Datenarmut im Shutdown, oder hat die Notenbank tatsächlich Spielraum für weitere Zinssenkungen? Findet die französische Politik den Versöhner, den sie so dringend sucht? Und wie entscheidet das Komitee in Norwegen in seiner schwierigen Lage? Die Fragen der Woche beleuchtet Mark Dowding, Fixed Income CIO bei RBC BlueBay Asset Management.

Die Weltwirtschaft trotzt der Rezession – doch die Ruhe trügt. Zwischen Inflation, geopolitischer Unsicherheit und geldpolitischen Wendepunkten suchen Anleger nach Orientierung. Für Jörg Held, Head of Portfolio Management bei ETHENEA Independent Investors S.A., stehen daher selektiver Anleihenaufbau, strategischer Aktienoptimismus und taktische Dollarstärke im Fokus.

Prof. Dr. Bernd Meyer, Chefanlagestratege im Wealth and Asset Management bei Berenberg, analysiert die Lage an den Märkten.

Kommenden Mittwoch stehen in den USA die Inflationsdaten für September an — sollten sie, auch wenn Shutdown-bedingt erst später veröffentlicht — nach oben überraschen, könnte das weitreichende Folgen haben. “Wir rechnen im September mit einem Anstieg der US-Inflationsrate auf über 3%”, sagt Robert Greil “und auch in den Folgemonaten erst mal mit Inflationsdruck nach oben”. 

Kein Land steht so im Fokus der US-Zölle & Sanktionen wie China. Gleichzeitig hat sich China proaktiv auf Trumps zweite Amtszeit vorbereitet. Davon könnten heimische Aktien profitieren.

Wenn die US-Notenbank Fed oder die Europäische Zentralbank (EZB) die Leitzinsen senken, horchen Anleger auf. “Dass Zinssenkungen unterstützend und in der Tendenz positiv für Konjunktur und auch für Aktienmärkte sind, ist eine Binsenweisheit. Doch wie stark ist dieser Effekt wirklich? Diese Frage stellt sich aktuell umso mehr, da die Fed auf weitere Zinssenkungen in den nächsten Quartalen zusteuert, nachdem sie seit längerer Zeit im September bereits um 25 Basispunkte gesenkt hatte”, sagt Marc Decker, Co-Aktienchef bei Quintet, der Muttergesellschaft von Merck Finck. 

Aus den USA kommen Wirtschaftskennzahlen, die sich teilweise deutlich widersprechen. So driften zum Beispiel Arbeitsmarkt und Investitionszyklus auseinander. Ron Temple, Chef-Marktstratege bei Lazard, diskutiert die aktuelle Lage und ordnet die Marktdaten ein. Er sieht ein dynamisches Wachstum in den USA, das jedoch auf tönernen Füßen steht.

Der deutsche Leitindex DAX ist vielversprechend ins vierte Quartal gestartet. Dazu teilt Klaus Niedermeier, Leiter Investment Strategie der apoBank, mit:

Die Volkswirtschaften Asiens stehen an einem Wendepunkt. Strukturelle Reformen, technologische Innovationen und ein kräftiger Investitionszyklus eröffnen der Region ein enormes Aufholpotenzial. „Asien steht vor einer neuen Wachstumsphase, nicht als bloßer Fertigungsstandort der Welt, sondern als Innovationszentrum mit eigenem wirtschaftspolitischem Kompass“, sagt Evan Brown, Head of Multi-Asset Strategy bei UBS Asset Management (UBS-AM). Für Anleger ergeben sich daraus attraktive Chancen, sowohl durch dynamisches Wachstum als auch durch eine zunehmende Diversifizierung globaler Ertragsquellen.

Auch im September blieb die deutsche Inflationsrate hartnäckig über der 2‑Prozent-Marke. Nach 2,2 Prozent im August kletterte sie nun auf 2,4 Prozent. Wie auch in den Vormonaten fiel sie „einen Tick“ höher als erwartet aus.

Schwellenländer gelten als das risikoreichere Ende der Aktienanlageklasse. Dieses Risiko wird auf eine Vielzahl miteinander verbundener Ursachen zurückgeführt: schwächere Regierungsführung und volatilere Politik, geringere wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit und extremere Wirtschafts- und Finanzzyklen. Sicherlich ist die Geschichte dieser Anlageklasse von Höhen und Tiefen geprägt, während die Schwellenländer-Anleihemärkte eine weniger erfreuliche Geschichte von Zahlungsausfällen aufweisen.

Die wirtschaftlichen Aussichten sind ungewiss, vielleicht sogar noch mehr als sonst, angesichts der verschiedenen geopolitischen Probleme weltweit und in Europa. Dennoch sehen wir, auch wenn die Aussichten für die einzelnen Länder recht unterschiedlich aussehen, eine Chance für eine Verbesserung der europäischen Wirtschaft in 2026.

Die Anlageklasse der Corporate Hybrids, Nachranganleihen von Nicht-Finanzunternehmen, gehört zu den kleineren Segmenten im Anleihenuniversum. Sie besticht aber durch die relativ hohe Qualität der Schuldner. Denn es sind überwiegend Top-Unternehmen mit entsprechend guter Bonität, die Corporate Hybrids begeben. Diese Anleihen selbst werden dann in der Regel zwei Stufen tiefer geratet als ihre Pendants im Bereich Investment Grade. Doch die deutlich höhere Rendite lässt die Papiere attraktiv erscheinen.

In Washington ist ein heftiger Streit über die zukünftige Ausrichtung der US-Geldpolitik entbrannt. Das Weiße Haus fordert von der Federal Reserve schnelle und kräftige Leitzinssenkungen und kritisiert den Notenbankchef Jerome Powell scharf.

Von Sommerpause ist 2025 keine Rede. Zu sehr beschäftigen Zoll-Hickhack, der schwache Dollar und die steigenden Aktienmärkte die Gemüter. Dr. Johannes Mayr, Chefvolkswirt bei Eyb & Wallwitz Vermögensmanagement, im Talk mit Alexander Heftrich. Das Interview fand Ende Juli statt.

Die US-Notenbank steht vor einer heiklen Entscheidung: Der schwächelnde Arbeitsmarkt spricht für Zinssenkungen, die steigende Inflation dagegen. Dr. Felix Schmidt, Senior Economist bei Berenberg, erläutert in einem aktuellen Kommentar seine Einschätzung zum Ausgang der anstehenden Fed-Sitzung: 

Das britische BIP stagnierte im Juli, was den Markterwartungen entsprach. Die Entwicklung deutete jedoch auf Gegenwind für das künftige Wachstum hin. Während der Dienstleistungs- und der Bausektor etwas schneller als erwartet wuchsen, sank die Produktion um 1,3 %, während ein Wachstum von 0,1 % erwartet worden war.

Ein bröckelnder Arbeitsmarkt, stabile Inflationserwartungen und der zunehmende politische Druck deuten darauf hin, dass die Federal Reserve (Fed) bei ihrer bevorstehenden September-Sitzung einen entscheidenden Kurswechsel vollziehen wird, erklärt Jörg Held, Head of Portfolio Management bei ETHENEA Independent Investors S.A. Eine Zinssenkung erscheint unausweichlich.

Die US-Verbraucherpreise sind im August um 0,4% gestiegen. Die jährliche Inflationsrate legte damit leicht von 2,7% auf 2,9% zu. Die jährliche Kerninflationsrate verharrte bei 3,1%. Auch im August haben die Zollanhebungen nur in geringem Maße auf die Verbraucherpreise durchgeschlagen. Die Unternehmen haben die höheren Kosten in der Breite also erneut über einen Rückgang der Margen kompensiert. In Reaktion auf die Abschwächung am Arbeitsmarkt wird die FED die Zinsen deshalb kommende Woche erstmals seit Dezember 2024 wieder senken. Auf einen aggressiven Zinssenkungszyklus sollten Investoren allerdings nicht wetten, meint Dr. Johannes Mayr, Chefvolkswirt bei Eyb & Wallwitz.

Der Fall scheint eindeutig zu sein. Die aktuellen Daten zum US-Arbeitsmarkt deuten auf eine anhaltende Schwäche hin, während die Inflation keine signifikante Weitergabe der Zölle an die Konsumenten zeigt. Die Unternehmen scheinen einen Teil des Preisdrucks aufzufangen. Das könnte sie dazu veranlassen, ihre Kosten (Personal) zukünftig genauer im Blick zu behalten.

Annalisa Piazza, Fixed Income Research Analyst bei MFS Investment Management, kommentiert die EZB-Sitzung.

Wie allgemein erwartet, verlor der französische Premierminister Bayrou gestern das Vertrauensvotum, was zum Zusammenbruch der nächsten französischen Regierung führte. Die Anleihenmärkte werden aber wohl deshalb nicht aus der Bahn geraten, sagt Dario Messi, Head of Fixed Income Analyst bei Julius Bär:

Im Juli hat die EZB ihren Zinssenkungskurs wie erwartet unterbrochen, da die Inflation nahe am Ziel lag, die Konjunkturstimmung robust war und die Arbeitsmarktbedingungen stabil waren. Wir interpretierten die Einschätzung der EZB hinsichtlich der wirtschaftlichen Widerstandsfähigkeit als potenziell hawkisches Signal – insbesondere für den Fall, dass die externen Gegenwinde nachlassen sollten. Allerdings betonen wir die außergewöhnliche Unsicherheit hinsichtlich der globalen Handelsentwicklung, insbesondere der US-Zölle und der Reaktion Europas, die entweder zu erneuten Zinssenkungen führen oder den Fokus der EZB auf Inflationsrisiken verlagern könnten, aufgrund der fiskalischen Lockerung.

Kommende Wochen rollen auf die Finanzmärkte vorrangig drei wichtige Termine zu: „Während die EZB-Sitzung mit wohl keiner Zinssenkung mehr noch das geringste Unruhepotenzial für die Börsen birgt und für die französische Vertrauensfrage Premier Bayrou wohl absehbar zum Sturz bringen dürfte, bergen die US-Inflationszahlen am Donnerstag am meisten Sprengstoff“, meint Robert Greil.

„Das Pfund gerät nach einer bislang äußerst turbulenten Woche stark unter Druck, da Investoren britische Vermögenswerte in Reaktion auf den Panikverkauf von Staatsanleihen (Gilts) – insbesondere am langen Ende der Kurve – abstoßen. Dies ist natürlich teilweise ein globales Phänomen, ausgelöst durch Sorgen um die Unabhängigkeit der Fed und die Befürchtung, dass Notenbankvertreter bereit sein könnten, eine überhitzte US-Inflation zuzulassen. Doch auch die anhaltenden Bedenken über die fragile Lage der britischen Staatsfinanzen, die sich hartnäckig halten, befeuern die Unsicherheit. Die ‚Bond Vigilantes’ kreisen bereits wie Geier.

Finanzpolitisches Beben in Frankreich: Nachdem Premierminister François Bayrou eine Vertrauensabstimmung über seine Finanzpläne beantragt hat, bangt die Grande Nation um politische Stabilität. Haushaltskürzungen in Höhe von 44 Milliarden Euro sieht Bayrous Plan vor – eine Mehrheit für die Abstimmung am 8. September ist nicht in Sicht. Warum der Markt das Risiko unterschätzt hat – und warum es sich in den kommenden Wochen lohnen kann, französische Staatsanleihen überzugewichten, erläutert John Taylor, Head of European Fixed Income bei AllianceBernstein.

Am Montag startet der saisonal schwächste und berüchtigte Börsenmonat: „Der seit April sinkende Volatilitätstrend an den Aktienmärkten – mittlerweile liegt die damit gemessene Marktnervosität rund um ein Viertel unter dem Langfristschnitt – könnte im September ein jähes Ende finden“, meint Robert Greil.

Die politische Unsicherheit in Frankreich wirkt sich bislang nur in begrenztem Umfang auf die Märkte aus. Im Aktienbereich dürften sich multinationale Unternehmen aus den Bereichen Konsumgüter und Industrie widerstandsfähig zeigen, Finanzwerte wahrscheinlich weniger. Im Anleihesegment hat sich der Spread zwischen französischen und deutschen Staatsanleihen ausgeweitet, doch die relativ hohe Schuldentragfähigkeit Frankreichs dürfte einen möglichen Ausverkauf begrenzen, beobachten Nenad Dinic, Equity Strategy Research, und Dario Messi, Head of Fixed Income Analyst bei Julius Bär:

Mitte August erreichte der japanische Nikkei 225 ein neues Allzeithoch. Was sind die Gründe für den Anstieg? Inwiefern ist Japan für Investoren weiterhin interessant? INTELLIGENT INVESTORS fragte bei Daniel Hurley, Portfolio Specialist bei T. Rowe Price, nach. 

Das Kapitalmarktumfeld ist weiterhin positiv – das Risiko anstehender nachhaltiger Kurskorrekturen scheint gering. Die jüngste Berichtssaison hat erneut gezeigt, dass die Unternehmen robuster sind als vielfach angenommen: Trotz Herausforderungen wie steigender Zollsätze haben sie insgesamt ein starkes Gewinnwachstum erzielt und stabile Ausblicke präsentiert. Von konjunktureller Seite sind ebenfalls keine großen Störfaktoren zu erwarten. Zwar befindet sich die Weltwirtschaft in einer spätzyklischen Phase – nur wenige Regionen wachsen dynamisch. Ein signifikanter Wachstumseinbruch oder gar eine globale Rezession sind derzeit aber nicht in Sicht. 

Das Sommerloch hat uns im Griff, die Aktien- und Anleihemärkte bewegen sich träge. Spannender wird es voraussichtlich erst im September mit neuen US-Daten zu Arbeitsmarkt und Inflation. Die aktuelle Ruhe an der Börse verschafft Spielraum für einen Blick auf die veränderte Machtpolitik – im Großen bei den Verhandlungen mit Russland und der Ukraine ebenso wie im Kleinen, etwa bei der Frage, wem eine Fußball-Trophäe zusteht, überlegt Mark Dowding, Fixed Income CIO bei RBC BlueBay Asset Management.

Ein leicht zurückhaltender Ton ist Musik in den Ohren der Marktteilnehmer, da Fed-Chef Powell eine gewisse Klarheit hinsichtlich der bevorstehenden geldpolitischen Entscheidung im September geschaffen hat. Mit einem Verweis auf die steigenden Risiken für den Arbeitsmarkt wurden die Befürchtungen hinsichtlich einer hawkischen Haltung im Vorfeld der Rede zerstreut, sodass die Märkte schnell ihre Wetten auf eine Lockerung im September erhöhten.

Chinas Aktienmarkt erlebt derzeit ein bemerkenswertes Comeback. Innovationserfolge wie der Durchbruch von DeepSeek sowie gezielte staatliche Stützungsmaßnahmen haben das Vertrauen gestärkt. So stieg der MSCI China in den ersten sieben Monaten dieses Jahres um mehr als 25 Prozent, trotz neuer Zölle und politischer Unsicherheiten. Für UBS Asset Management (UBS-AM) ist dies ein Umfeld, das internationale Investoren nicht ungenutzt lassen sollten.

Die USA haben in den letzten Jahren eine Blütezeit erlebt – und sich trotzdem zuletzt von den Grundpfeilern dieses Erfolges entfernt, um eine neue Ära einzuläuten. Werner Krämer, Geschäftsführer und Senior Economic Analyst bei Lazard Asset Management Deutschland, analysiert die Gefahren der neuen Weltordnung für das Flaggschiff der Weltwirtschaft.

Powell wird sich hinsichtlich der nächsten Sitzungen maximale Flexibilität bewahren und sich bei der Geldpolitik auf die Inflations- und Arbeitsmarktdaten stützen. Vor der Fed-Sitzung am 17. September stehen noch ein weiterer Arbeitsmarktbericht und ein weiterer Verbraucherpreisindex an.

Vor dem Beginn des Wirtschaftssymposium in Jackson Hole kommentiert Vincent Reinhart, Chefökonom bei BNY Investments, die Lage. Vincent Reinhart war zuletzt 24 Jahre lang bei der Federal Reserve tätig. Hier hatte er verschiedene Funktionen inne, darunter Direktor der Abteilung für Währungsangelegenheiten sowie Sekretär und Ökonom des Federal Open Market Committee (FOMC).

Mit viel Vorschusslorbeeren ist die Bundesregierung im Mai gestartet. Nach 100 Tagen im Amt stellt sich die Frage, wie fällt ein erstes Fazit aus. Dr. Michael Heise ist Chefökonom bei HQ Trust. INTELLIGENT INVESTORS hakte bei ihm nach. 

Die Risiken an den Aktienmärkten haben in den vergangenen Wochen so stark zugenommen, dass die Bank ODDO BHF SE in Frankfurt den Aktienanteil in den Portfolios ihrer Privatkunden auf „Untergewichten“ zurückgenommen hat. Die Gründe dafür legt Prof. Dr. Jan Viebig, Chief Investment Officer, in der jüngsten Ausgabe des „CIO View“ dar:

Die Wirtschaft ist nach wie vor widerstandsfähig und die Finanzmärkte sind reichlich mit Liquidität versorgt, sodass die Ausfallraten im globalen High Yield-Anleihen-Markt niedrig bleiben dürften, so die Einschätzung von Roland Hausheer, Senior Portfolio Manager für Swisscanto LUX High-Yield-Anleihenlösungen. Diese Kombination könne es Unternehmen ermöglichen, anstehende Fälligkeiten zu refinanzieren und damit das Ausfallrisiko zu verringern.

Die USA stehen vor einer neuen inflationären Ära. Damit rechnet Adam Rozencwajg, Geschäftsführer der Investmentgesellschaft Goehring & Rozencwajg. Er geht davon aus, dass sich US-Notenbankchef Jerome Powell dem Druck aus dem Weißen Haus beugen wird – und Zinssenkungen schließlich dafür sorgen, dass die Inflation längerfristig erhöht bleibt.

Die US-Arbeitsmarktdaten sind schlecht, und über die Inflation in den nächsten Monaten kann man bestenfalls Vermutungen anstellen. Keine angenehme Situation für die Fed, selbst ohne den konstanten politischen Druck aus dem Weißen Haus. Während die Fed in rauer See navigieren muss, sucht die Schweiz einen völlig neuen Kurs. 39% sind der höchste Zoll, den ein Industrieland bislang schultern muss – und die wichtige Pharmabranche könnte es sogar noch deutlich härter treffen, beobachtet Mark Dowding, Fixed Income CIO bei RBC BlueBay Asset Management.

Die Fondsbörse Deutschland Beteiligungsmakler AG erlebte einen ungewöhnlich starken Juli-Handel bei leicht anziehenden Kursen. Trotz der normalerweise ruhigeren Sommersaison schnellte der Gesamtumsatz nach oben auf 22,22 Millionen (Vormonat: 14,31 Millionen) aus 511 Transaktionen (Vormonat: 474 Transaktionen) und erreichte damit ein Jahreshoch.

Auch im Juli konnte die Inflationsrate in der Eurozone die optimistischen Markterwartungen nicht erfüllen. Sowohl die Inflationsrate als auch die Kernrate lagen im Juli unverändert bei 2,0 bzw. 2,3 Prozent. Dabei ging der Preisauftrieb bei Dienstleistungen von 3,3 Prozent im Juni auf 3,1 Prozent im Juli zurück.

Prof. Dr. Jan Viebig, Chief Investment Officer der ODDO BHF SE, kommentiert wöchentlich was die Märkte bewegt. In seinem aktuellen CIO View blickt er auf die Handelseinigung zwischen der EU und den USA:

Die deutsche Wirtschaft ist im zweiten Quartal leicht geschrumpft. Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) sank im Zeitraum von April bis Juni um 0,1 Prozent, im ersten Quartal wurde ein Plus von 0,3 Prozent verzeichnet.

Die Sitzung des Offenmarktausschusses der Fed steht unter großem Druck von US-Präsident Donald Trump, die Zinsen zu senken. Axel Botte, Chefstratege des französischen Investmenthauses Ostrum Asset Management, beobachtet in seinem aktuellen MyStratWeekly, dass die Anleihemärkte offensichtlich eine höhere Inflationsrate einpreisen; die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen sei im Vorfeld der Sitzung der US-Notenbank wieder auf 4,40 Prozent gestiegen.

In seiner heutigen Sitzung hat der EZB-Rat die Leitzinsen unverändert belassen; der Einlagensatz bleibt damit bei 2,0 %. Robert Greil, Chefstratege bei Merck Finck, kommentiert:

Deutschland im Sommer 2025. Wo stehen wir? Packen wir die Wende und geben wieder Gas, um international im Konzert der Großen mitspielen zu können. Vor dem Hintergrund des jüngst vorgestellten Investitionspakets der Bundesregierung und führender Unternehmen sprach die Chefredaktion mit Dr. Felix Schmidt, Leitender Volkswirt bei Berenberg. 

Der Beginn der zweiten Jahreshälfte ist geprägt von einem moderaten globalen Wirtschaftswachstum vor dem Hintergrund von Handelsspannungen, fiskalischen Impulsen und geldpolitischen Kurswechseln der wichtigsten Zentralbanken. Die aktuellen US-Wirtschaftsdaten sind weiterhin solide, die Inflation geht zurück und der Arbeitsmarkt ist stabil. Europa verzeichnet ein moderates Wirtschaftswachstum, das Vertrauen der Anleger in europäische Vermögenswerte wurde durch die entschlossene und geschlossene Haltung der EU-Regierungen gegenüber den Handelsangriffen der USA gestärkt. In der Geldpolitik rechnen die Märkte mit weiteren Zinssenkungen der US-Notenbank in der zweiten Jahreshälfte, während die Europäische Zentralbank (EZB) die Zinsen bis zum Jahresende voraussichtlich auf 1,75 % senken wird.

Der japanische Aktienmarkt erlebt einen signifikanten Wandel. Das eröffnet Anlegern interessante Möglichkeiten. Strukturelle Reformen, günstige makroökonomische Bedingungen und eine steigende ausländische Nachfrage tragen dazu bei, dass der Markt an Fahrt aufnimmt.

Geldpolitisch befindet sich die EZB in einer beneidenswerten Lage, da die Inflation nun wieder auf das Ziel von 2 % zurückgekehrt ist und dort voraussichtlich auch für den Prognosezeitraum bleiben wird. Darüber hinaus werden Zölle außerhalb der USA angesichts der nachlassenden Risiken einer Eskalation der Strafzölle zunehmend als deflationär angesehen.

Am heutigen Montag, 21. Juli, empfing Bundeskanzler Friedrich Merz Top-Manager zum „Investitionsgipfel“ im Kanzleramt. Zuvor hatten 61 Firmen die Gründung der Initiative „Made for Germany“ bekannt gegeben. Deren Mitglieder planen in den nächsten drei Jahren einen dreistelligen Milliardenbetrag am Standort Deutschland zu investieren. Dr. Felix Schmidt, Senior Economist bei Berenberg, sieht darin ein positives Zeichen für den Wirtschaftsstandort Deutschland. Es bedarf aber neben der engen Zusammenarbeit von Staat und Privatwirtschaft und mehr Haushaltsausgaben auch noch zusätzlicher Reformen: