Die Weltwirtschaft hat sich im Jahr 2025 robuster gezeigt, als es nach dem Zollschock vom „Liberation Day“ am 2. April zu erwarten gewesen wäre. Auch wenn das Zollregime nicht so umgesetzt wurde, wie von US-Präsident Donald Trump auf den Tafeln im Rosengarten des Weißen Hauses in Washington angekündigt: Der durchschnittliche Importzoll der USA ist von weniger als 3 Prozent auf deutlich mehr als 10 Prozent gestiegen. Die anhand der Handelstheorie zu erwartenden Effekte einer solchen drastischen Zollerhöhung dürften nun mit der Zeit stärker spürbar werden und die globale Wachstumsdynamik im Jahr 2026 belasten. Zu rechnen ist mit steigenden Importpreisen in den USA, Druck auf den Preisen ausländischer Exporteure, einer Verringerung des realen Handelsvolumens und schließlich weltweiten Realeinkommensverlusten. 

Schwellenländer wenden sich zunehmend der Emission heimischer Anleihen zu, was einen strukturellen Wandel darstellt, der die Abhängigkeit von externen Krediten in Hartwährungen verringert. Diese Entwicklung spiegelt das Wachstum der lokalen Märkte, steigende Einkommen und stärkere staatliche Institutionen in vielen Ländern wider. Das Wachstum der lokalen Märkte variiert stark innerhalb der Schwellenländer und wird von der Qualität der Regierungsführung und der wirtschaftlichen Entwicklung beeinflusst.

Die bevorstehende Sitzung der Bank of England kommentiert Jill Hirzel, Senior Investment Specialist bei Insight Investment:

Die Europäische Zentralbank (EZB) entscheidet am morgen über den Leitzins. Patrick Barbe, Head European Fixed Income bei Neuberger Berman, geht davon aus, dass die Währungshüter den aktuellen Zinssatz beibehalten. Auf ihrer Sitzung im Dezember hält er jedoch eine Zinssenkung für möglich.

Die Europäische Zentralbank (EZB) entscheidet am morgen über den Leitzins. Patrick Barbe, Head European Fixed Income bei Neuberger Berman, geht davon aus, dass die Währungshüter den aktuellen Zinssatz beibehalten. Auf ihrer Sitzung im Dezember hält er jedoch eine Zinssenkung für möglich.

Noch vor Kurzem betrachteten viele Skeptiker Spanien, ähnlich wie einen Großteil Südeuropas, als eine stagnierende Wirtschaft mit trüben Wachstumsaussichten. Doch in diesem Jahr ist der spanische Aktienindex IBEX 35 um beeindruckende 53 Prozent gestiegen. Was hat sich verändert?

Die Europäische Zentralbank dürfte am Donnerstag eine abwartende Haltung einnehmen. Die Arbeitslosenquote in der Eurozone ist immer noch nahe dem Rekordtief. Auch dürfte die Inflation bei über 2,0 Prozent verharren und somit kein starkes Signal für eine Leitzinssenkung senden.

Duration, Edelmetalle und Small Caps könnten als Topthemen in den kommenden Monaten die Märkte prägen. Jörg Held, Head of Portfolio Management bei Ethenea Independent Investors S.A., ordnet die Trends ein:

Trotz hoher Bewertungen und schwacher Konjunktursignale bleibt die Marktstimmung sorglos. Dr. Georg von Wallwitz, Gründer und geschäftsführender Gesellschafter bei Eyb & Wallwitz, sieht Parallelen zur Theorie komplexer Systeme: Kleine Auslöser können große Marktbewegungen verursachen. Prognosen helfen wenig – entscheidend sind Wachsamkeit und Anpassungsfähigkeit.

Die US-Wirtschaft zeigt sich robuster als von manchen vermutet, die Fed ebenso. Liegt das nur an der Datenarmut im Shutdown, oder hat die Notenbank tatsächlich Spielraum für weitere Zinssenkungen? Findet die französische Politik den Versöhner, den sie so dringend sucht? Und wie entscheidet das Komitee in Norwegen in seiner schwierigen Lage? Die Fragen der Woche beleuchtet Mark Dowding, Fixed Income CIO bei RBC BlueBay Asset Management.

Die Weltwirtschaft trotzt der Rezession – doch die Ruhe trügt. Zwischen Inflation, geopolitischer Unsicherheit und geldpolitischen Wendepunkten suchen Anleger nach Orientierung. Für Jörg Held, Head of Portfolio Management bei ETHENEA Independent Investors S.A., stehen daher selektiver Anleihenaufbau, strategischer Aktienoptimismus und taktische Dollarstärke im Fokus.

Prof. Dr. Bernd Meyer, Chefanlagestratege im Wealth and Asset Management bei Berenberg, analysiert die Lage an den Märkten.

Kommenden Mittwoch stehen in den USA die Inflationsdaten für September an — sollten sie, auch wenn Shutdown-bedingt erst später veröffentlicht — nach oben überraschen, könnte das weitreichende Folgen haben. “Wir rechnen im September mit einem Anstieg der US-Inflationsrate auf über 3%”, sagt Robert Greil “und auch in den Folgemonaten erst mal mit Inflationsdruck nach oben”. 

Kein Land steht so im Fokus der US-Zölle & Sanktionen wie China. Gleichzeitig hat sich China proaktiv auf Trumps zweite Amtszeit vorbereitet. Davon könnten heimische Aktien profitieren.

Wenn die US-Notenbank Fed oder die Europäische Zentralbank (EZB) die Leitzinsen senken, horchen Anleger auf. “Dass Zinssenkungen unterstützend und in der Tendenz positiv für Konjunktur und auch für Aktienmärkte sind, ist eine Binsenweisheit. Doch wie stark ist dieser Effekt wirklich? Diese Frage stellt sich aktuell umso mehr, da die Fed auf weitere Zinssenkungen in den nächsten Quartalen zusteuert, nachdem sie seit längerer Zeit im September bereits um 25 Basispunkte gesenkt hatte”, sagt Marc Decker, Co-Aktienchef bei Quintet, der Muttergesellschaft von Merck Finck. 

Aus den USA kommen Wirtschaftskennzahlen, die sich teilweise deutlich widersprechen. So driften zum Beispiel Arbeitsmarkt und Investitionszyklus auseinander. Ron Temple, Chef-Marktstratege bei Lazard, diskutiert die aktuelle Lage und ordnet die Marktdaten ein. Er sieht ein dynamisches Wachstum in den USA, das jedoch auf tönernen Füßen steht.

Der deutsche Leitindex DAX ist vielversprechend ins vierte Quartal gestartet. Dazu teilt Klaus Niedermeier, Leiter Investment Strategie der apoBank, mit:

Die Volkswirtschaften Asiens stehen an einem Wendepunkt. Strukturelle Reformen, technologische Innovationen und ein kräftiger Investitionszyklus eröffnen der Region ein enormes Aufholpotenzial. „Asien steht vor einer neuen Wachstumsphase, nicht als bloßer Fertigungsstandort der Welt, sondern als Innovationszentrum mit eigenem wirtschaftspolitischem Kompass“, sagt Evan Brown, Head of Multi-Asset Strategy bei UBS Asset Management (UBS-AM). Für Anleger ergeben sich daraus attraktive Chancen, sowohl durch dynamisches Wachstum als auch durch eine zunehmende Diversifizierung globaler Ertragsquellen.

Auch im September blieb die deutsche Inflationsrate hartnäckig über der 2‑Prozent-Marke. Nach 2,2 Prozent im August kletterte sie nun auf 2,4 Prozent. Wie auch in den Vormonaten fiel sie „einen Tick“ höher als erwartet aus.

Schwellenländer gelten als das risikoreichere Ende der Aktienanlageklasse. Dieses Risiko wird auf eine Vielzahl miteinander verbundener Ursachen zurückgeführt: schwächere Regierungsführung und volatilere Politik, geringere wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit und extremere Wirtschafts- und Finanzzyklen. Sicherlich ist die Geschichte dieser Anlageklasse von Höhen und Tiefen geprägt, während die Schwellenländer-Anleihemärkte eine weniger erfreuliche Geschichte von Zahlungsausfällen aufweisen.

Die wirtschaftlichen Aussichten sind ungewiss, vielleicht sogar noch mehr als sonst, angesichts der verschiedenen geopolitischen Probleme weltweit und in Europa. Dennoch sehen wir, auch wenn die Aussichten für die einzelnen Länder recht unterschiedlich aussehen, eine Chance für eine Verbesserung der europäischen Wirtschaft in 2026.

Die Anlageklasse der Corporate Hybrids, Nachranganleihen von Nicht-Finanzunternehmen, gehört zu den kleineren Segmenten im Anleihenuniversum. Sie besticht aber durch die relativ hohe Qualität der Schuldner. Denn es sind überwiegend Top-Unternehmen mit entsprechend guter Bonität, die Corporate Hybrids begeben. Diese Anleihen selbst werden dann in der Regel zwei Stufen tiefer geratet als ihre Pendants im Bereich Investment Grade. Doch die deutlich höhere Rendite lässt die Papiere attraktiv erscheinen.

In Washington ist ein heftiger Streit über die zukünftige Ausrichtung der US-Geldpolitik entbrannt. Das Weiße Haus fordert von der Federal Reserve schnelle und kräftige Leitzinssenkungen und kritisiert den Notenbankchef Jerome Powell scharf.

Von Sommerpause ist 2025 keine Rede. Zu sehr beschäftigen Zoll-Hickhack, der schwache Dollar und die steigenden Aktienmärkte die Gemüter. Dr. Johannes Mayr, Chefvolkswirt bei Eyb & Wallwitz Vermögensmanagement, im Talk mit Alexander Heftrich. Das Interview fand Ende Juli statt.

Die US-Notenbank steht vor einer heiklen Entscheidung: Der schwächelnde Arbeitsmarkt spricht für Zinssenkungen, die steigende Inflation dagegen. Dr. Felix Schmidt, Senior Economist bei Berenberg, erläutert in einem aktuellen Kommentar seine Einschätzung zum Ausgang der anstehenden Fed-Sitzung: 

Das britische BIP stagnierte im Juli, was den Markterwartungen entsprach. Die Entwicklung deutete jedoch auf Gegenwind für das künftige Wachstum hin. Während der Dienstleistungs- und der Bausektor etwas schneller als erwartet wuchsen, sank die Produktion um 1,3 %, während ein Wachstum von 0,1 % erwartet worden war.

Ein bröckelnder Arbeitsmarkt, stabile Inflationserwartungen und der zunehmende politische Druck deuten darauf hin, dass die Federal Reserve (Fed) bei ihrer bevorstehenden September-Sitzung einen entscheidenden Kurswechsel vollziehen wird, erklärt Jörg Held, Head of Portfolio Management bei ETHENEA Independent Investors S.A. Eine Zinssenkung erscheint unausweichlich.

Die US-Verbraucherpreise sind im August um 0,4% gestiegen. Die jährliche Inflationsrate legte damit leicht von 2,7% auf 2,9% zu. Die jährliche Kerninflationsrate verharrte bei 3,1%. Auch im August haben die Zollanhebungen nur in geringem Maße auf die Verbraucherpreise durchgeschlagen. Die Unternehmen haben die höheren Kosten in der Breite also erneut über einen Rückgang der Margen kompensiert. In Reaktion auf die Abschwächung am Arbeitsmarkt wird die FED die Zinsen deshalb kommende Woche erstmals seit Dezember 2024 wieder senken. Auf einen aggressiven Zinssenkungszyklus sollten Investoren allerdings nicht wetten, meint Dr. Johannes Mayr, Chefvolkswirt bei Eyb & Wallwitz.

Der Fall scheint eindeutig zu sein. Die aktuellen Daten zum US-Arbeitsmarkt deuten auf eine anhaltende Schwäche hin, während die Inflation keine signifikante Weitergabe der Zölle an die Konsumenten zeigt. Die Unternehmen scheinen einen Teil des Preisdrucks aufzufangen. Das könnte sie dazu veranlassen, ihre Kosten (Personal) zukünftig genauer im Blick zu behalten.

Annalisa Piazza, Fixed Income Research Analyst bei MFS Investment Management, kommentiert die EZB-Sitzung.

Wie allgemein erwartet, verlor der französische Premierminister Bayrou gestern das Vertrauensvotum, was zum Zusammenbruch der nächsten französischen Regierung führte. Die Anleihenmärkte werden aber wohl deshalb nicht aus der Bahn geraten, sagt Dario Messi, Head of Fixed Income Analyst bei Julius Bär:

Im Juli hat die EZB ihren Zinssenkungskurs wie erwartet unterbrochen, da die Inflation nahe am Ziel lag, die Konjunkturstimmung robust war und die Arbeitsmarktbedingungen stabil waren. Wir interpretierten die Einschätzung der EZB hinsichtlich der wirtschaftlichen Widerstandsfähigkeit als potenziell hawkisches Signal – insbesondere für den Fall, dass die externen Gegenwinde nachlassen sollten. Allerdings betonen wir die außergewöhnliche Unsicherheit hinsichtlich der globalen Handelsentwicklung, insbesondere der US-Zölle und der Reaktion Europas, die entweder zu erneuten Zinssenkungen führen oder den Fokus der EZB auf Inflationsrisiken verlagern könnten, aufgrund der fiskalischen Lockerung.

Kommende Wochen rollen auf die Finanzmärkte vorrangig drei wichtige Termine zu: „Während die EZB-Sitzung mit wohl keiner Zinssenkung mehr noch das geringste Unruhepotenzial für die Börsen birgt und für die französische Vertrauensfrage Premier Bayrou wohl absehbar zum Sturz bringen dürfte, bergen die US-Inflationszahlen am Donnerstag am meisten Sprengstoff“, meint Robert Greil.

„Das Pfund gerät nach einer bislang äußerst turbulenten Woche stark unter Druck, da Investoren britische Vermögenswerte in Reaktion auf den Panikverkauf von Staatsanleihen (Gilts) – insbesondere am langen Ende der Kurve – abstoßen. Dies ist natürlich teilweise ein globales Phänomen, ausgelöst durch Sorgen um die Unabhängigkeit der Fed und die Befürchtung, dass Notenbankvertreter bereit sein könnten, eine überhitzte US-Inflation zuzulassen. Doch auch die anhaltenden Bedenken über die fragile Lage der britischen Staatsfinanzen, die sich hartnäckig halten, befeuern die Unsicherheit. Die ‚Bond Vigilantes’ kreisen bereits wie Geier.

Finanzpolitisches Beben in Frankreich: Nachdem Premierminister François Bayrou eine Vertrauensabstimmung über seine Finanzpläne beantragt hat, bangt die Grande Nation um politische Stabilität. Haushaltskürzungen in Höhe von 44 Milliarden Euro sieht Bayrous Plan vor – eine Mehrheit für die Abstimmung am 8. September ist nicht in Sicht. Warum der Markt das Risiko unterschätzt hat – und warum es sich in den kommenden Wochen lohnen kann, französische Staatsanleihen überzugewichten, erläutert John Taylor, Head of European Fixed Income bei AllianceBernstein.

Am Montag startet der saisonal schwächste und berüchtigte Börsenmonat: „Der seit April sinkende Volatilitätstrend an den Aktienmärkten – mittlerweile liegt die damit gemessene Marktnervosität rund um ein Viertel unter dem Langfristschnitt – könnte im September ein jähes Ende finden“, meint Robert Greil.

Die politische Unsicherheit in Frankreich wirkt sich bislang nur in begrenztem Umfang auf die Märkte aus. Im Aktienbereich dürften sich multinationale Unternehmen aus den Bereichen Konsumgüter und Industrie widerstandsfähig zeigen, Finanzwerte wahrscheinlich weniger. Im Anleihesegment hat sich der Spread zwischen französischen und deutschen Staatsanleihen ausgeweitet, doch die relativ hohe Schuldentragfähigkeit Frankreichs dürfte einen möglichen Ausverkauf begrenzen, beobachten Nenad Dinic, Equity Strategy Research, und Dario Messi, Head of Fixed Income Analyst bei Julius Bär:

Mitte August erreichte der japanische Nikkei 225 ein neues Allzeithoch. Was sind die Gründe für den Anstieg? Inwiefern ist Japan für Investoren weiterhin interessant? INTELLIGENT INVESTORS fragte bei Daniel Hurley, Portfolio Specialist bei T. Rowe Price, nach. 

Das Kapitalmarktumfeld ist weiterhin positiv – das Risiko anstehender nachhaltiger Kurskorrekturen scheint gering. Die jüngste Berichtssaison hat erneut gezeigt, dass die Unternehmen robuster sind als vielfach angenommen: Trotz Herausforderungen wie steigender Zollsätze haben sie insgesamt ein starkes Gewinnwachstum erzielt und stabile Ausblicke präsentiert. Von konjunktureller Seite sind ebenfalls keine großen Störfaktoren zu erwarten. Zwar befindet sich die Weltwirtschaft in einer spätzyklischen Phase – nur wenige Regionen wachsen dynamisch. Ein signifikanter Wachstumseinbruch oder gar eine globale Rezession sind derzeit aber nicht in Sicht. 

Das Sommerloch hat uns im Griff, die Aktien- und Anleihemärkte bewegen sich träge. Spannender wird es voraussichtlich erst im September mit neuen US-Daten zu Arbeitsmarkt und Inflation. Die aktuelle Ruhe an der Börse verschafft Spielraum für einen Blick auf die veränderte Machtpolitik – im Großen bei den Verhandlungen mit Russland und der Ukraine ebenso wie im Kleinen, etwa bei der Frage, wem eine Fußball-Trophäe zusteht, überlegt Mark Dowding, Fixed Income CIO bei RBC BlueBay Asset Management.

Ein leicht zurückhaltender Ton ist Musik in den Ohren der Marktteilnehmer, da Fed-Chef Powell eine gewisse Klarheit hinsichtlich der bevorstehenden geldpolitischen Entscheidung im September geschaffen hat. Mit einem Verweis auf die steigenden Risiken für den Arbeitsmarkt wurden die Befürchtungen hinsichtlich einer hawkischen Haltung im Vorfeld der Rede zerstreut, sodass die Märkte schnell ihre Wetten auf eine Lockerung im September erhöhten.

Chinas Aktienmarkt erlebt derzeit ein bemerkenswertes Comeback. Innovationserfolge wie der Durchbruch von DeepSeek sowie gezielte staatliche Stützungsmaßnahmen haben das Vertrauen gestärkt. So stieg der MSCI China in den ersten sieben Monaten dieses Jahres um mehr als 25 Prozent, trotz neuer Zölle und politischer Unsicherheiten. Für UBS Asset Management (UBS-AM) ist dies ein Umfeld, das internationale Investoren nicht ungenutzt lassen sollten.

Die USA haben in den letzten Jahren eine Blütezeit erlebt – und sich trotzdem zuletzt von den Grundpfeilern dieses Erfolges entfernt, um eine neue Ära einzuläuten. Werner Krämer, Geschäftsführer und Senior Economic Analyst bei Lazard Asset Management Deutschland, analysiert die Gefahren der neuen Weltordnung für das Flaggschiff der Weltwirtschaft.

Powell wird sich hinsichtlich der nächsten Sitzungen maximale Flexibilität bewahren und sich bei der Geldpolitik auf die Inflations- und Arbeitsmarktdaten stützen. Vor der Fed-Sitzung am 17. September stehen noch ein weiterer Arbeitsmarktbericht und ein weiterer Verbraucherpreisindex an.

Vor dem Beginn des Wirtschaftssymposium in Jackson Hole kommentiert Vincent Reinhart, Chefökonom bei BNY Investments, die Lage. Vincent Reinhart war zuletzt 24 Jahre lang bei der Federal Reserve tätig. Hier hatte er verschiedene Funktionen inne, darunter Direktor der Abteilung für Währungsangelegenheiten sowie Sekretär und Ökonom des Federal Open Market Committee (FOMC).

Mit viel Vorschusslorbeeren ist die Bundesregierung im Mai gestartet. Nach 100 Tagen im Amt stellt sich die Frage, wie fällt ein erstes Fazit aus. Dr. Michael Heise ist Chefökonom bei HQ Trust. INTELLIGENT INVESTORS hakte bei ihm nach. 

Die Risiken an den Aktienmärkten haben in den vergangenen Wochen so stark zugenommen, dass die Bank ODDO BHF SE in Frankfurt den Aktienanteil in den Portfolios ihrer Privatkunden auf „Untergewichten“ zurückgenommen hat. Die Gründe dafür legt Prof. Dr. Jan Viebig, Chief Investment Officer, in der jüngsten Ausgabe des „CIO View“ dar:

Die Wirtschaft ist nach wie vor widerstandsfähig und die Finanzmärkte sind reichlich mit Liquidität versorgt, sodass die Ausfallraten im globalen High Yield-Anleihen-Markt niedrig bleiben dürften, so die Einschätzung von Roland Hausheer, Senior Portfolio Manager für Swisscanto LUX High-Yield-Anleihenlösungen. Diese Kombination könne es Unternehmen ermöglichen, anstehende Fälligkeiten zu refinanzieren und damit das Ausfallrisiko zu verringern.

Die USA stehen vor einer neuen inflationären Ära. Damit rechnet Adam Rozencwajg, Geschäftsführer der Investmentgesellschaft Goehring & Rozencwajg. Er geht davon aus, dass sich US-Notenbankchef Jerome Powell dem Druck aus dem Weißen Haus beugen wird – und Zinssenkungen schließlich dafür sorgen, dass die Inflation längerfristig erhöht bleibt.

Die US-Arbeitsmarktdaten sind schlecht, und über die Inflation in den nächsten Monaten kann man bestenfalls Vermutungen anstellen. Keine angenehme Situation für die Fed, selbst ohne den konstanten politischen Druck aus dem Weißen Haus. Während die Fed in rauer See navigieren muss, sucht die Schweiz einen völlig neuen Kurs. 39% sind der höchste Zoll, den ein Industrieland bislang schultern muss – und die wichtige Pharmabranche könnte es sogar noch deutlich härter treffen, beobachtet Mark Dowding, Fixed Income CIO bei RBC BlueBay Asset Management.

Die Fondsbörse Deutschland Beteiligungsmakler AG erlebte einen ungewöhnlich starken Juli-Handel bei leicht anziehenden Kursen. Trotz der normalerweise ruhigeren Sommersaison schnellte der Gesamtumsatz nach oben auf 22,22 Millionen (Vormonat: 14,31 Millionen) aus 511 Transaktionen (Vormonat: 474 Transaktionen) und erreichte damit ein Jahreshoch.

Auch im Juli konnte die Inflationsrate in der Eurozone die optimistischen Markterwartungen nicht erfüllen. Sowohl die Inflationsrate als auch die Kernrate lagen im Juli unverändert bei 2,0 bzw. 2,3 Prozent. Dabei ging der Preisauftrieb bei Dienstleistungen von 3,3 Prozent im Juni auf 3,1 Prozent im Juli zurück.

Prof. Dr. Jan Viebig, Chief Investment Officer der ODDO BHF SE, kommentiert wöchentlich was die Märkte bewegt. In seinem aktuellen CIO View blickt er auf die Handelseinigung zwischen der EU und den USA:

Die deutsche Wirtschaft ist im zweiten Quartal leicht geschrumpft. Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) sank im Zeitraum von April bis Juni um 0,1 Prozent, im ersten Quartal wurde ein Plus von 0,3 Prozent verzeichnet.

Die Sitzung des Offenmarktausschusses der Fed steht unter großem Druck von US-Präsident Donald Trump, die Zinsen zu senken. Axel Botte, Chefstratege des französischen Investmenthauses Ostrum Asset Management, beobachtet in seinem aktuellen MyStratWeekly, dass die Anleihemärkte offensichtlich eine höhere Inflationsrate einpreisen; die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen sei im Vorfeld der Sitzung der US-Notenbank wieder auf 4,40 Prozent gestiegen.

In seiner heutigen Sitzung hat der EZB-Rat die Leitzinsen unverändert belassen; der Einlagensatz bleibt damit bei 2,0 %. Robert Greil, Chefstratege bei Merck Finck, kommentiert:

Deutschland im Sommer 2025. Wo stehen wir? Packen wir die Wende und geben wieder Gas, um international im Konzert der Großen mitspielen zu können. Vor dem Hintergrund des jüngst vorgestellten Investitionspakets der Bundesregierung und führender Unternehmen sprach die Chefredaktion mit Dr. Felix Schmidt, Leitender Volkswirt bei Berenberg. 

Der Beginn der zweiten Jahreshälfte ist geprägt von einem moderaten globalen Wirtschaftswachstum vor dem Hintergrund von Handelsspannungen, fiskalischen Impulsen und geldpolitischen Kurswechseln der wichtigsten Zentralbanken. Die aktuellen US-Wirtschaftsdaten sind weiterhin solide, die Inflation geht zurück und der Arbeitsmarkt ist stabil. Europa verzeichnet ein moderates Wirtschaftswachstum, das Vertrauen der Anleger in europäische Vermögenswerte wurde durch die entschlossene und geschlossene Haltung der EU-Regierungen gegenüber den Handelsangriffen der USA gestärkt. In der Geldpolitik rechnen die Märkte mit weiteren Zinssenkungen der US-Notenbank in der zweiten Jahreshälfte, während die Europäische Zentralbank (EZB) die Zinsen bis zum Jahresende voraussichtlich auf 1,75 % senken wird.

Der japanische Aktienmarkt erlebt einen signifikanten Wandel. Das eröffnet Anlegern interessante Möglichkeiten. Strukturelle Reformen, günstige makroökonomische Bedingungen und eine steigende ausländische Nachfrage tragen dazu bei, dass der Markt an Fahrt aufnimmt.

Geldpolitisch befindet sich die EZB in einer beneidenswerten Lage, da die Inflation nun wieder auf das Ziel von 2 % zurückgekehrt ist und dort voraussichtlich auch für den Prognosezeitraum bleiben wird. Darüber hinaus werden Zölle außerhalb der USA angesichts der nachlassenden Risiken einer Eskalation der Strafzölle zunehmend als deflationär angesehen.

Am heutigen Montag, 21. Juli, empfing Bundeskanzler Friedrich Merz Top-Manager zum „Investitionsgipfel“ im Kanzleramt. Zuvor hatten 61 Firmen die Gründung der Initiative „Made for Germany“ bekannt gegeben. Deren Mitglieder planen in den nächsten drei Jahren einen dreistelligen Milliardenbetrag am Standort Deutschland zu investieren. Dr. Felix Schmidt, Senior Economist bei Berenberg, sieht darin ein positives Zeichen für den Wirtschaftsstandort Deutschland. Es bedarf aber neben der engen Zusammenarbeit von Staat und Privatwirtschaft und mehr Haushaltsausgaben auch noch zusätzlicher Reformen:

Was macht die EZB in dieser Woche? Tut sie es nochmal und senkt erneut die Zinsen? Jörg Held, Head of Portfolio Management & Portfolio Manager, ETHENEA vertritt eine klare Meinung. Er begründet, warum die Zentralbank sich eher abwartend positioniert. 

Ein schwächerer US-Dollar, das mögliche Ende des Zinssenkungszyklus der US-Notenbank und die zunehmenden Unsicherheiten rund um die USA tragen zu überzeugenden Anlagemöglichkeiten in den Schwellenländern (Emerging Markets, EM) bei. Malcolm Dorson, Head of Active Investment Team & Emerging Markets Senior Portfoliomanager bei Global X, führt folgende Gründe an, die für Investitionen in die Schwellenländer sprechen:

Kommenden Donnerstag tagt die EZB. Direktoriums-Mitglied Isabel Schnabel hatte bereits vorab klar gemacht, dass die Messlatte für weitere Zinssenkungen „sehr hoch“ liege. „Die EZB dürfte mindestens den Ausgang der EU-Zollverhandlungen mit den USA abwarten, bevor sie ihre Leitzinssätze nochmal anfasst“, sagt Robert Greil.

Wieviel Kraft hat der alte Kontinent? Schafft es Europa, den USA sozusagen den Rang abzulaufen? Fakt ist, unser Kontinent und europäische Unternehmen stehen wieder verstärkt im Fokus. Darüber haben wir mit Christian Krahe und Alexander Lippert, den Portfoliomanagern des UmweltBank Fonds – Sustainable Europe, gesprochen.

Das Weiße Haus hat eine Reihe neuer Zölle angekündigt und die Frist für Verhandlungen nochmal um drei Wochen verlängert, da US-Präsident Donald Trump nach eigenen Angaben bisher nur drei Deals abgeschlossen hat und damit weit hinter dem Versprechen von „90 Deals in 90 Tagen“ liegt. Das Weiße Haus hat daher damit begonnen, seine Handelspartner über die neuen Zollsätze zu informieren – für die meisten Länder liegen diese auf der gleichen Höhe, wie schon zum „Liberation Day“ angekündigt.

Das Konjunkturpaket ist insgesamt positiv für das Wachstum in den USA, aber – Diese historische und stimulierende Gesetzgebung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die US-Wirtschaft angesichts der erhöhten Unsicherheit eine überraschende Widerstandsfähigkeit gezeigt hat. Und obwohl Fragen zur Lage des US-Arbeitsmarktes bestehen, herrscht mit einer Arbeitslosenquote von 4,1 % auf den ersten Blick Vollbeschäftigung, da eine expansive Fiskalpolitik eingeführt wird. Dies steht im Widerspruch zur klassischen keynesianischen Theorie, die von einem globalen Regimewechsel und Fragen zur künftigen Inflationsentwicklung ausgeht. 

US-Banken stemmen sich gegen eine mögliche Krise. Darauf deuten die Geschäftszahlen für das zweite Quartal hin, die überwiegend positiv ausgefallen sind. Dazu teilt Clemens Berendt, Lead Portfoliomanager der apoBank, mit:

Indien hat sich in den letzten Jahrzehnten zu einer der am schnellsten wachsenden Volkswirtschaften der Welt entwickelt. Mit seiner jungen Bevölkerung, der zunehmenden Urbanisierung und Digitalisierung bietet das Land weiterhin wirtschaftliche Wachstumsmöglichkeiten. So ist der indische Aktienmarkt seit 2003 von einem Prozent der globalen Aktienmarktkapitalisierung auf eine Gewichtung von vier Prozent angestiegen. Damit ist er nach den USA, China (Festland), Japan und Hongkong der fünftgrößte Aktienmarkt mit einer Marktkapitalisierung von 4,4 Billionen US-Dollar.

“Von einem Rückgang von mehr als 15 Prozent und schloss kurz vor Ende Juni auf neuen Höchstständen“, sagt Evan Brown, Head of Multi-Asset Strategy bei UBS Asset Management (UBS.AM). Sicherlich nicht die einzige, aber die Hauptquelle der Volatilität an den Finanzmärkten war Donald Trumps Zollpolitik.

An den Märkten in den USA und Europa hat sich die Lage normalisiert. Christian Schwab, Leiter des deutschen Portfoliomanagements bei Rothschild & Co Wealth Management, erwartet, dass sich dieser Pfad fortsetzen wird. Aktien profitierten von der robusten Makrolage, während bei Anleihen Vorsicht angezeigt sei:

Die stark erhöhte Unsicherheit mit Blick auf die US-Zollpolitik führt mittlerweile auch in den USA zu einer Abkühlung der bisher wachstumsstützenden Konsumentenstimmung, sagt Beat Thoma, Chief Investment Officer bei Fisch Asset Management. Gleichzeitig bleibe auch das seit längerer Zeit schwache verarbeitende Gewerbe in den USA unter Druck. „Trotzdem ist derzeit weder in den USA noch in Europa und China eine Rezession in Sicht“, betont Thoma. Die reichliche globale Liquidität sorge vorerst noch für starke Unterstützung.

Halbzeit an den Märkten. Wie sind die Aussichten in den USA, Europa und dem Rest der Welt? Felix Herrmann, Kapitalmarktstratege der ARAMEA Asset Management AG, ist Experte auf diesem Gebiet. Im exklusiven Interview geht er auch auf den neuen hauseigenen Fonds (ARAMEA Intelligence Fonds) ein. 

Donald Trumps wegweisendes Steuer- und Ausgabenpaket rückt die schwierige Haushaltslage des Landes für die Finanzmärkte noch stärker in den Fokus. Das Gesetz könnte bereits im Sommer verabschiedet werden. Blerina Uruci, US-Chefvolkswirtin bei T. Rowe Price, analysiert, wie sich das US-Steuergesetz auf die Wirtschaft und die Anleihemärkte auswirken könnte:

Die jährliche Inflationsrate im Euro-Raum ist im Juni wie erwartet von 1,9 auf 2,0% gestiegen. Die Kerninflationsrate lag unverändert bei 2,3%. Zum Vormonat haben die Verbraucherpreise im Juni um 0,3% zugelegt. Vor allem Dienstleistungen haben sich verteuert. Die Preise für Güter wie auch die Inflationserwartungen der Haushalte haben sich im Juni dagegen weiter zurückgebildet. Insgesamt liegen die Preisdaten damit nach wie vor im Zielbereich der EZB und verschaffen der Notenbank Zeit für zweite Gedanken zum künftigen Kurs, meint Dr. Johannes Mayr, Chefvolkswirt bei Eyb & Wallwitz. 

„Im Mai und in den ersten beiden Juniwochen zeigten Risikoanlagen eine gute Performance, während zinssensitive Anlagen dahinter zurückblieben. Nach den Tiefständen im April führten eine (relative) Entspannung in der Handelspolitik und die Verschiebung einiger Zölle dazu, dass Rezessionsängste zurückgingen und sich die globalen Wachstumsaussichten verbesserten. Die Credit Spreads am Anleihemarkt erholten sich nahezu auf das Niveau vor April.

Israel und nun auch die USA haben die Situation erkannt und ausgenutzt: Der Iran ist in einer prekären Lage. Seine Verbündeten in der Region sind enorm geschwächt, die Flugabwehr des Landes existiert de facto nicht mehr und der israelische Geheimdienst hat das Land erfolgreich unterwandert.

“Sell in May and go away – but remember to come back in September”, lautet eine bekannte Börsenweisheit. Da viele Investoren während der Sommerzeit in Urlaub gehen und daher das Volumen sowie die Risikobereitschaft vieler Marktteilnehmer tendenziell eher abnehmen, ist diese Börsenweisheit populär. Auch „Politische Börsen haben kurze Beine“ wird oft zitiert. Zu Recht? Fakt ist, 2025 ist anders.

Aktuell steht der europäische Kontinent wieder mehr im Fokus des Interesses der Investoren. Eine gewisse Abkehr von US-Titeln ist seit geraumer Zeit zu beobachten. Doch wie attraktiv ist Europa wirklich? Dr. Holger Schmitz vom Vermögensverwalter Schmitz & Partner redet Klartext. Die Chefredaktion sprach mit ihm Anfang Mai.

Die Fed hat getagt und die Leitzinsen auf ihrem bisherigen Niveau belassen. Experten der Capital Group kommentieren diese Entscheidung. 

Nach den ersten Angriffen am 13. Juni hat Israel am Montag die Angriffe im Iran fortgesetzt und die Lufthoheit verkündet. Der Konflikt weitet sich aus und Israel sieht sich selbst auf einem guten Weg, seine Ziele zu erreichen: „Beseitigung der nuklearen Bedrohung und die Beseitigung der Raketenbedrohung“. Auch wenn das Risiko, dass Israel die iranischen Nuklearkapazitäten angreifen könnte, gestiegen war, war der Zeitpunkt des Angriffs angesichts der laufenden Gespräche mit den USA über ein Atomabkommen mit dem Iran doch überraschend.

Neue Regierung und alte Sorgen? Wie ist es um Deutschland und den USA derzeit wirtschaftlich bestellt? Edgar Walk, Chefvolkswirt Metzler Asset Management, beantwortet der Chefredaktion die Fragen der Zeit.

Herausfordernde Zeiten. Es hat manchmal den Anschein, als würde die US-Administration den Rest der Welt am Nasenring durch die Manege führen. Wie ist die US-Wirtschaft derzeit positioniert? Welche Konsequenzen hat das alles für die Steuerung eines Multi-Asset-Fonds? Jörg Held, Head of Portfolio Management bei ETHENEA, klärt auf.

Die Inflation ist in den USA auf dem Rückzug, der Arbeitsmarkt zeigt sich stabil, aber mit ersten Ermüdungserscheinungen – und im Hintergrund formiert sich ein politisches Machtspiel. Eine Leitzinsänderung beurteilt Luca Pesarini, Chief Investment Officer (CIO) von ETHENEA Independent Investors S.A., vor diesem Hintergrund als nahezu ausgeschlossen:

Gespräche vor Ort haben einen besonderen Charme. Mitte Mai traf die Chefredaktion Dr. Felix Schmidt, Leitender Volkswirt bei Berenberg, zum Austausch in Frankfurt. Schwerpunkt war die Analyse der wirtschaftlichen Lage in den USA und Deutschland.

Der eskalierende Konflikt zwischen Israel und dem Iran wirft Fragen zu möglichen wirtschaftlichen Folgen auf. In seinem aktuellen Kommentar analysiert Dr. Holger Schmieding, Chefvolkswirt bei Berenberg, die Lage und ordnet die potenziellen Auswirkungen auf die Weltwirtschaft ein.

In welcher Verfassung präsentieren sich aktuell die USA? Ist Ihre Ausnahmestellung dahin? Marktkommentar von Daleep Singh, Chief Global Economist und Head of Global Macroeconomic Research bei PGIM Fixed Income:

Vom 15. bis 17. Juni findet der diesjährige G7-Gipfel im kanadischen Alberta statt – vor dem Hintergrund von Handelskonflikten, internationalen Krisen und einer Phase, in der nationale Interessen zunehmend in den Vordergrund rücken. Alte Bündnisse werden auf die Probe gestellt.

Seit Jahresbeginn verzeichnen deutsche Aktien eine beeindruckende Entwicklung. Während weltweite Aktien[1] ein Plus von 2,7 % verbuchten, legte der DAX um 22 % zu – deutlich stärker als europäische Titel, die immerhin um 10,7 % stiegen.

Der bisherige Jahresverlauf war reich an Überraschungen, und zwar nicht nur negativen. Unvorhersehbarkeit dominiert, wobei ein hyperaktiver US-Präsident wahrscheinlich weiter die größte Quelle für Überraschungen ist. Wir glauben jedoch, dass die Märkte besser damit umgehen können.1 Oder vielleicht sollte man besser sagen, dass die Märkte und die neue US-Regierung besser miteinander umgehen können.

„Die Renditekurven für Staatsanleihen in den USA und Deutschland sind auf ein seit 2021 nicht mehr gesehenes Niveau gestiegen – das bedeutet, dass die Renditen von Anleihen mit längeren Laufzeiten (z. B. 30 Jahre) stärker gestiegen sind als die Renditen von Anleihen mit kürzeren Laufzeiten (z. B. 5 Jahre).

Eine aktuelle Einschätzung von Altaf Kassam, Head of Investment Strategy & Research für Europa bei State Street Global Advisors, zur heutigen Sitzung der EZB.

Die Europäische Zentralbank wird bei ihrer geldpolitischen Juni-Sitzung im Juni voraussichtlich den Einlagensatz um 0,25 Prozent senken – auf dann 2,0 Prozent. Damit würde dieser am unteren Ende unserer geschätzten neutralen Spanne liegen.

Die EZB tagt in dieser Woche. Kommt eine erneute Zinssenkung? Aktuelle Einschätzung von Konrad Kleinfeld, Leiter Fixed Income Distribution EMEA für SPDR ETFs bei dem Vermögensverwalter State Street Global Advisors.

Chris Iggo, CIO Core Investments bei AXA Investment Managers, zu den Chancen, die sich Anlegern trotz US-Präsident Trump bei nachhaltigen Anlagen bieten. Iggo ist der Ansicht, dass der Einfluss der USA in diesem Bereich überschätzt wird und dass Unternehmen sowie Investoren sich stärker an den tatsächlichen Gegebenheiten orientieren sollten statt an der Rhetorik Trumps.

Die Inflationserwartungen der Verbraucher im Euroraum für das kommende Jahr stiegen im April auf 3,1 %. Dies war der zweite Anstieg in Folge, der über den Erwartungen lag, und ein Anstieg um 0,5 % gegenüber dem jüngsten Tiefstand im Februar 2025. Diese Entwicklungen stehen eindeutig im Widerspruch zur Disinflationserklärung der EZB, aber aus gutem Grund.

Selten zuvor waren die Stimmungsumschwünge der Marktteilnehmer abrupter und die Schwankungen an den globalen Börsen größer als in den vergangenen zwei Monaten. Am Tiefpunkt des Abverkaufs im Zuge des von Donald Trump so genannten „Liberation Day“, als der US-Präsident umfassende Zölle verkündete, waren die Aktienmärkte extrem überverkauft: Der Fear and Greed Index, der die Stimmung der Anleger misst, signalisierte massive Panik.

Die erratische Zollpolitik der US-Regierung sorgte jüngst für starke Kursverluste und hohe Volatilität an den Finanzmärkten. Gerade in Zeiten hoher Verunsicherung kann ein Blick in die Historie helfen, um Dynamiken richtig einzuordnen – wie die aktuelle Analyse von Thomas Romig, Chief Investment Officer (CIO) Multi Asset bei Assenagon, zeigt. “Börsenkrisen stellen nicht nur eine Bedrohung für Vermögen dar. Sie können besonnenen Anlegern auch Chancen eröffnen”, so der Kapitalmarktexperte.