In einigen Schwellenländern haben Zinssenkungen bereits eingesetzt. Überdies hinaus erscheinen die Emerging Markets wieder an Glanz zu finden. INTELLIGENT INVESTORS sprach hierzu mit Xavier Hovasse, Head of Emerging Equities und Fondsmanager bei CARMIGNAC.
INTELLIGENT INVESTORS: Viele Schwellenländer weisen ein dynamisches Wirtschaftswachstum auf. Darüber hinaus sind Schwellenländeraktien (derzeit) günstig. Was sind Ihre Gründe, grundsätzlich und zum jetzigen Zeitpunkt in die Schwellenländer zu investieren?
Xavier Hovasse: Carmignac glaubt seit langem an die Chancen, die die Schwellenländer bieten. Im derzeitigen Umfeld der Disinflation in Verbindung mit Zinssenkungen sind die lokalen Volkswirtschaften und die Aktien der Schwellenländer besonders attraktiv. Darüber hinaus sind die Bewertungen der Schwellenländer nach 15 Jahren Underperformance gegenüber den Industrieländern auf einem attraktiven Niveau und bieten auswählenden Managern großartige Möglichkeiten zur Aktienauswahl.
Wir sind jedoch der Ansicht, dass die Entwicklung dieser Dynamik von Land zu Land sehr unterschiedlich sein wird, und da diese Chancen immer auch mit Risiken verbunden sind, ist hohe Selektivität geboten.
II: Was sind die möglichen Argumente gegen Schwellenländer?
Hovasse: Politische und geopolitische Risiken sind die größten Risiken, die wir heute sehen. Die Bewertungen sind günstig, aber die Anleger sollten bei der Auswahl der Aktien vorsichtig sein, um Value-Fallen zu vermeiden.
II: Sehen Sie attraktive Regionen außerhalb Asiens? Welche Märkte, die oft unterrepräsentiert sind, bieten die besten Bottom-up-Möglichkeiten?
Hovasse: Wir sind überzeugt, dass lateinamerikanische Aktien aufgrund der Kombination des günstigen wirtschaftlichen Hintergrunds und des günstigen politischen Umfelds in der Lage sind, die Aktien der Schwellenländer generell zu übertreffen. Lateinamerikanische Aktien werden derzeit trotz ihrer jüngsten guten Performance mit einem Abschlag gehandelt, sowohl im Vergleich zu ihrer eigenen Historie als auch zu den globalen Wettbewerbern. Wir sind der Meinung, dass Anleger 2024 ihr Engagement in diesen Gelegenheiten neu bewerten sollten, wobei sie Brasilien und Mexiko besonders im Auge behalten sollten.
Mexiko beispielsweise ist in den globalen EM-Indizes unterrepräsentiert (2,8 % Gewichtung zum 15/04/2024), verglichen mit seinem Potenzial. Die mexikanischen Märkte erreichen Allzeithochs, während ihre Gewichtung im MSCI EM-Index in der Nähe ihrer Allzeittiefs liegt.
Mexiko hat sich auch als bedeutender Gewinner der geopolitischen Spannungen zwischen den Vereinigten Staaten und China erwiesen. Langfristig könnte der “Nearshoring“-Trend, der globale Unternehmen dazu veranlasst, ihre Lieferketten näher an ihr Heimatland zu verlagern, unserer Meinung nach die US-Investitionen in Mexiko erheblich steigern. Der Anteil der Investitionen in die Wirtschaft ist in den letzten fünf Jahren von 16 % auf 24 % gestiegen, wobei laut IWF[1] ausländische Direktinvestitionen in Höhe von mehr als 11 Mrd. US-Dollar geplant sind, die sich im Allgemeinen auf den Automobilsektor, Elektrofahrzeuge (EV) und Batterien, Schaltkreise und Automatisierung beziehen und für ein starkes Wachstum sorgen, von dem der Aktienmarkt profitiert.
Wir glauben, dass Mexiko in den nächsten fünf Jahren einen Anstieg der Exporte in die USA im Wert von 155 Milliarden US-Dollar erleben könnte — das sind mehr als 10 % des BIP des Landes. Lopez Obradors Morena-Partei hat außerdem ein überraschendes Maß an wirtschaftlichem Pragmatismus an den Tag gelegt, der sich unserer Meinung nach auch unter dem nächsten Präsidenten fortsetzen wird. Uns gefällt der Bankensektor, der ein guter Stellvertreter für das Wirtschaftswachstum ist und in den nächsten Jahren vom Wirtschaftswachstum profitieren wird.
[1] Quelle: IWF, Mexico 2023 ARTICLE IV consultation, November 2023
II: Wie beurteilen Sie die aktuelle Situation in China?
Hovasse: Wir sehen auch in China attraktive Chancen mit einem asymmetrischen Risiko-Ertrags-Profil, da wir eine Erholung der chinesischen Wirtschaft nicht ausschließen. In der Tat ist China mit strukturellen Problemen konfrontiert, weshalb wir glauben, dass das chinesische Wachstumspotenzial unter dem Niveau von 6 % liegt, das wir in der Vergangenheit hatten. Daher sollten Anleger zyklische Unternehmen (Immobilien, Banken, Werkstoffe, Baugewerbe) und Unternehmen, die geopolitischen Spannungen ausgesetzt sind (hohes US-Engagement), meiden.
Da die chinesischen Märkte jedoch so ineffizient sind, gibt es auch einige Aktienauswahlmöglichkeiten bei chinesischen Qualitätsunternehmen mit angemessenen Bewertungen.
II: Die Anleger setzen große Hoffnungen in eine Reihe von Schwellenländern. ESG hat jedoch eine untergeordnete Rolle gespielt. Was wird sich Ihrer Meinung nach ändern?
Hovasse: ESG ist in den Schwellenländern wichtiger als in den entwickelten Märkten
- E weil viele Probleme in der Vergangenheit von Schwellenländern ausgingen (brasilianischer Staudamm, chinesische Kohle usw.), so dass Verbesserungen dort wichtiger sind. Und auch weil die Schwellenländer mit dem Klimawandel konfrontiert sind und sich entsprechend entwickeln müssen
- S wegen der Armut, Unternehmen können das wahre Leben der Bevölkerung wirklich verbessern
- G ist wichtiger wegen der Korruption, z.B. Buchhaltungsbetrug in Brasilien
Wir sind der Meinung, dass SRI die Performance steigert, weil wir so vermeiden, in Unternehmen mit schlechter Qualität zu investieren, die auf lange Sicht eine schlechte Performance aufweisen. Darüber hinaus gibt es Nachhaltigkeitsthemen, die mit den E‑, S- und Governance-Problemen der Schwellenländer verbunden sind. Sie eröffnen uns Anlagechancen. In Brasilien etwa besteht ein großer Bedarf an neuen Energieinfrastrukturen. Deshalb sehen wir in Brasilien Chancen bei Versorgungs-Unternehmen, die sich auf den Bau von Energieübertragungsleitungen im ganzen Land spezialisiert haben.
II: Erwarten Sie langfristig einen stetigen Aufwärtstrend in den Schwellenländern?
Hovasse: Wir bleiben für den Rest des Jahres 2024 optimistisch für die Schwellenländer. Die riesige Welt der Schwellenländer bietet zahlreiche Chancen in allen Regionen und Sektoren, da die Bewertungen attraktiv sind. Unser Anlageprozess konzentriert sich auf langfristiges, strukturelles Wachstum und derzeit sehen wir viele Chancen in den Bereichen Technologie und Halbleiter, insbesondere in Asien. Die Hauptnutznießer des KI-Booms befinden sich nicht nur in den USA, sondern auch in den Schwellenländern.
In Lateinamerika, insbesondere in Mexiko, profitieren sie von strukturellen Trends wie der Reindustrialisierung.
II: Aktien oder Anleihen — welches EM-Segment ist im Moment attraktiver?
Hovasse: Wir sehen sowohl bei Aktien als auch bei Anleihen Chancen. In Anbetracht des Bewertungsrückgangs, den wir in den letzten fünf Jahren bei Schwellenländeraktien erlebt haben, sowie der Rückkehr der Inflation und des Konjunkturzyklus (in den USA und in den Schwellenländern) und der steigenden Rohstoffpreise sind wir jedoch gerade von den Aussichten für Schwellenländeraktien überzeugt. Angesichts der geopolitischen Risiken bleibt die Selektivität jedoch von entscheidender Bedeutung.
