Laut Goldman Sachs Asset Management sollten institutionelle Investoren Anleihen aus dem “Reich der Mitte” auf jeden Fall auf dem Schirm haben.
Der Markt für chinesische Staatsanleihen – der drittgrößte der Welt – ist mittlerweile zu groß, um ignoriert zu werden. Er vereint attraktive Erträge und Kapitalzuwachspotenzial mit einem Engagement in einer schnell wachsenden Wirtschaft. Dennoch ist das Exposure ausländischer Anleger in diesem wachsenden Markt immer noch gering. Jetzt wäre unserer Ansicht nach ein guter Zeitpunkt, das zu ändern.
Wir sehen vier wichtige Gründe für Anleger, eine höhere Allokation in chinesischen Staatsanleihen in Erwägung zu ziehen:
Die Binnenwirtschaft nimmt Fahrt auf
China hat sich nach der Pandemie gut erholt. Wie aus Grafik 1 hervorgeht, gehört China zu den wenigen Ländern, deren Wirtschaftsleistung nicht nur das Niveau von vor der Pandemie wieder erreicht hat, sondern noch deutlich über dem Stand von Ende 2019 liegt.
GRAFIK 1: VORHER UND NACHHER: AKTUELLES VS. VOR-COVID-BIP
China war das erste Land, das von der Pandemie betroffen war, und auch das erste, das sich wieder davon erholte. Die Fabriken des Landes gehörten weltweit zu den ersten, die Anfang 2020 schlossen, als sich COVID-19 auszubreiten begann. Aber sie konnten auch früher wieder öffnen, als sich die Neuinfektionen in China verlangsamten.
Wir rechnen damit, dass das Wachstum 2021 mehr von der Binnenwirtschaft bestimmt wird, denn mit steigenden Impfquoten und Einkommen werden die Investitionen im verarbeitenden Gewerbe und der Konsum eine wichtige Rolle einnehmen.
Bei einem selbsttragenden und von der Binnenwirtschaft beflügelten Wachstum sinkt der Bedarf an fiskalpolitischer Unterstützung und Kreditwachstum, mit denen die Regierung die Auswirkungen der Pandemie und des Handelskriegs zwischen den USA und China aufzufangen suchte. Daher erwarten wir dieses Jahr eine Kreditverknappung. Für die Währung ist der makroökonomische Hintergrund dank des nach wie vor starken Wachstums, des Leistungsbilanzüberschusses und des für China vorteilhaften Zinsgefälles günstig. Wir gehen davon aus, dass der CNY im kommenden Jahr gegenüber den wichtigsten Währungen von Industrie- und Schwellenländern aufwertet.
Chinesische Staatsanleihen bieten hohe Renditen und Diversifikationspotenzial bei niedriger Volatilität
All das bedeutet, dass chinesische Staatsanleihen einen attraktiven Renditeaufschlag gegenüber Staatsanleihen aus Industrieländern mit vergleichbarer Laufzeit aufweisen, selbst wenn man den jüngsten weltweiten Zinsanstieg berücksichtigt. Chinesische Staatsanleihen haben beispielsweise einen Anstieg um 150 Basispunkte gegenüber vergleichbaren US-Staatsanleihen verzeichnet, deren Renditen dadurch beeinträchtigt werden, dass das Wachstum langsamer ist und die US-Notenbank (Fed) ihren eigenen Angaben zufolge vor 2023 nicht an der Zinsschraube drehen wird.
In einem Rentenportfolio können chinesische Staatsanleihen zudem als wirksames Diversifikationsmittel dienen. Sie korrelieren nur gering mit anderen großen Staatsanleihenmärkten – sowohl in Industrie- als auch in Schwellenländern – und mit den wichtigsten globalen Indizes für Staatsanleihen. Wir sind der Ansicht, dass börsennotierte Fonds kosteneffektiven und einfachen Zugang zu chinesischen Staatsanleihen bieten können.
Neben attraktiven Renditen weisen chinesische Staatsanleihen, wie Grafik 2 zeigt, in der Regel auch deutlich weniger Volatilität im Vergleich zu Anleihen aus anderen Industrieländern auf.
GRAFIK 2: CHINESISCHE STAATSANLEIHEN: EINE ATTRAKTIVE RENDITE-VOLATILITÄTS-KOMBINATION
Die Kapitalzuflüsse werden durch die Aufnahme in die wichtigsten Indizes voraussichtlich steigen
Bis Oktober 2021 wird China in drei wichtigen globalen Rentenindizes vertreten sein. Das könnte insgesamt Investmentzuflüsse im Bereich von 250 bis 300 Milliarden USD auslösen, was unserer Ansicht nach zu einem Rückgang des Renditeabstands und zu Kapitalzuwachs führen könnte.
Die People’s Bank of China hat zudem eine Reihe von Maßnahmen ergriffen, um den Handel für ausländische Anleger zu erleichtern und so das Wachstum des Markts zu unterstützen. Unserer Meinung nach wird die Marktliquidität durch den leichteren Zugang voraussichtlich steigen, was Chinas wichtige Rolle am globalen Markt und in einem diversifizierten Rentenportfolio noch festigen wird.
In Umwelt‑, Sozial- und Unternehmensführungs(ESG)-Fragen macht China Fortschritte
Das Land gilt in diesem Bereich zwar nicht als führend, doch es bewegt sich in die richtige Richtung. Nach unserem hauseigenen Scoring-System für Anleihen aus Industrie- und Schwellenländern rangiert China im Mittelfeld und ist daher, was ESG-Kriterien angeht, gleichauf mit vergleichbaren Märkten.
Der Bereich Umwelt ist problematisch in China, doch bei Sozial- und Unternehmensführungsfaktoren schneidet das Land besser ab. Der Fokus der Regierung auf ihren aktuellen Fünfjahresplan zur Reduzierung der Treibhausgasemissionen und zur Verbesserung der Luftqualität stimmt uns jedoch zuversichtlich. Das Land hat zwar noch einige Arbeit vor sich, doch es befindet sich unserer Ansicht nach auf dem richtigen Weg.
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