Auf dem Zweitmarkt werden jährlich zwischen 3.000 bis 4.000 Policen mit einer durchschnittlichen Summe von rund 1,2 Mio. US-Dollar gekauft. Das pro Jahr generierte US-Life Settlement Nominalvolumen (Face-Value) beträgt etwa 3,5 bis 5 Mrd. USDollar. Gleichzeitig werden bestehende Policen im etwa doppelten Umfang unter Investoren gehandelt. Insgesamt wechseln damit Policen mit einem Face-Value von über 10 Mrd. US-Dollar pro Jahr die Hand. Bei einer Kaufpreisbewertung von etwa einem Drittel werden also gut 3 Mrd. US-Dollar pro Jahr investiert. Insgesamt steht dabei ein Todesfallkapital von rund 100 Mrd. US-Dollar in den Büchern. Die Returntreiber der Assetklasse sind alternativ und weitgehend unabhängig von Börsenentwicklungen. Vielmehr ist die Lebenserwartung der bestimmende Preisfaktor und deren korrekte Einschätzung macht am Ende die Rendite eines entsprechenden Portfolios aus. Insofern sprechen wir hier in der Tat von einem idealen Diversifikator für ein institutionelles Portfolio.
Der Markt für Life Settlements verfügt dabei über ein enorm ungenutztes Potenzial für die Finanzierung der Gesundheitsversorgung älterer Menschen in den Vereinigten Staaten. Im Jahr 2017 betrugen die Kosten für die Abrechnung von Medikamenten, Langzeitpflege und häuslicher Pflege in den USA zusammen 20,6 Mrd. US-Dollar. Im Vergleich dazu ließen im selben Zeitraum Menschen über 65 Jahre Policen mit einem Nennwert von 148 Mrd. US-Dollar verfallen oder stornieren. Wenn man von einem Verhältnis von Transaktionspreis zu Nennwert von etwa 18 % ausgeht, dann bedeutet das, dass jedes Jahr etwa 26,6 Mrd. US-Dollar in die Taschen von Senioren, Rentnern und behinderten älteren Menschen zurückfließen könnten. Wenn der Sekundärmarkt für Life Settlements also eine Kapitalisierung von 100 % erreichte, würde die Investitionssumme in die Größenordnung gelangen, die benötigt wird, um die Lücken in der ambulanten Versorgung und der Langzeitpflege von Medicare zu schließen.
Derzeit werden noch 70 % der abgeschlossenen Lebensversicherungsverträge in den USA nicht bis zum Ende bedient. Die Versicherungsnehmer, welche die Police nicht einfach verfallen lassen, akzeptieren die meist schlechten Konditionen der Versicherer für einen Rückkauf. Die wenigsten kennen den Zweitmarkt und die damit verbundene Möglichkeit, deutlich mehr Geld für ihren Vertrag zu erhalten. Hier lauert noch ein deutliches Potenzial im Life Settlement-Geschäft.
Modernes Bewertungsmodell vermeidet Interessenkonflikte
Der Mark-to-Market-Ansatz ist eine moderne Lösung, den Wert angekaufter US-Lebensversicherungen zu bewerten. Bislang dominieren Mark-to-Model-Bewertungsansätze. Die Hauptrolle beim neuen Ansatz spielen mit den Life Settlement Providern lizenzierte Broker, die Marktpreisinformationen sammeln und analysieren. Durch diese Auswertungen ist es möglich, Über- und Unterbewertungen von einzelnen Policen und ganzen Portfolios zu identifizieren und gegebenenfalls an die Marktsituation anzupassen. Bei einem Investmentvehikel muss dieser Prozess bei jeder NAV-Berechnung wiederholt werden, um Interessenskonflikte auszuschliessen. Zusammen mit der Standardisierung bei den Lebenserwartungsschätzungen und der Regulierung der Tätigkeit der Provider bildet dies die Basis, Investitionen im Life Settlement-Markt auf eine solide Basis zu stellen und vermehrt große institutionelle Adressen als Anleger anzuziehen.
Fazit
Die Erlöse aus Life Settlements können verwendet werden, um das Leben älterer Menschen zu verbessern und die Belastung für Familien und vom Steuerzahler finanzierte Versorgungsprogramme wie Medicare und Medicaid zu verringern. Daher ist eine Investition in Life Settlements auch eine Investition in das physische und finanzielle Wohlergehen älterer Menschen in den Vereinigten Staaten.
Autor: Dr. Rainer N. Grünig
CEO
Plenum Investments AG
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