Kaum zu glauben aber wahr. Die US-Börsen notieren aktuell teilweise wieder zu Kursen wie vor dem Ausbruch der Corona-Krise. Und dennoch haben einige Titel seit Jahresbeginn deutliche Abschläge hinnehmen müssen. Ganz anders die Assetklasse der Wandelanleihen. Die Convertibles Bonds sind auf der Überholspur, was die Renditeerzielung in 2020 betrifft. Ein gezielter Blick auf dieses vermeintliche Nischensegment.
„Die letzten Monate werden sich als historisch bedeutsam erweisen – nicht nur durch die Schwere der Rezession, sondern auch durch die beeindruckende Bandbreite der Haushalts- und Währungshilfen, die eingesetzt wurden, um sie zu bewältigen.
Die Marktaussichten sind unsicher, da ernsthafte Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit der Erholung und der historisch hohen Staatsverschuldung bestehen, was durch die hohe Aktienvolatilität belegt wird. Die USA haben immer noch mit der ersten Welle der Pandemie zu kämpfen, während Europa eine zweite Welle im Herbst befürchtet. Daher werden die Zentralbanken keine andere Wahl haben, als die Realwirtschaft weiterhin mit verschiedenen Mitteln zu unterstützen, unter anderem mit Programmen zum Kauf von Unternehmensanleihen.
Wandelanleihen haben im Vergleich zu den meisten Anlageklassen im Jahr 2020 gut performt und damit im ersten Halbjahr sowohl Aktien als auch Unternehmensanleihen übertroffen. Ihre natürliche Asymmetrie schützt sie vor den schlimmsten Korrekturen an den Aktienmärkten (dank der Schutzwirkung des Bond Floors[1]) und ermöglicht ihnen gleichzeitig, an der Erholung teilzuhaben (dank der Aktiensensitivität ihres optionalen Teils).
Die Anlageklasse bietet nach wie vor eine Ansammlung technisch „dislozierter“ Wandelanleihen, die sich das Portfolio zunutze gemacht hat. Ihr technisches Profil kombiniert einen starken Anleiheschutz, ungewöhnlich großzügige Renditen[2] und eine Discounted Equity Call Option. Es ist wichtig, dass die Optionalität einer Wandelanleihe langfristig ist und somit ein länger anhaltendes Exposure zur Erholung der zugrunde liegenden Aktien bietet.
Eine der größten Veränderungen im ersten Halbjahr 2020 für die Anlageklasse der Wandelanleihen ist zweifellos die Stärke des Primärmarktes und die Frage, wie sich neue Emittenten auf die Performance und das Risikoprofil der Anlageklasse auswirken. Obwohl einige der Neuemissionen am besten als „Rettungskapital“ für die am stärksten von der COVID-19-Pandemie betroffenen Unternehmen bezeichnet werden können, bleibt die Anlageklasse durch wachstumsstarke Unternehmen enorm dynamisch. Insbesondere steigt die Zahl von Wandelanleiheemittenten in einem Bereich, den wir als „working and consuming from home“ bezeichnen, wie beispielsweise Softwarefirmen, E‑Commerce-Unternehmen und Online-Verbraucherdienste. Investoren können daher durch Wandelanleihen Zugang zu Geschäftsmodellen erhalten, die unsere Zukunft prägen werden.“ (ah)
Maxime Perrin, Client Portfolio Manager and Senior Analyst Convertible Bonds bei Lombard Odier Investment Managers
