Im Juli hat die EZB ihren Zinssenkungskurs wie erwartet unterbrochen, da die Inflation nahe am Ziel lag, die Konjunkturstimmung robust war und die Arbeitsmarktbedingungen stabil waren. Wir interpretierten die Einschätzung der EZB hinsichtlich der wirtschaftlichen Widerstandsfähigkeit als potenziell hawkisches Signal – insbesondere für den Fall, dass die externen Gegenwinde nachlassen sollten. Allerdings betonen wir die außergewöhnliche Unsicherheit hinsichtlich der globalen Handelsentwicklung, insbesondere der US-Zölle und der Reaktion Europas, die entweder zu erneuten Zinssenkungen führen oder den Fokus der EZB auf Inflationsrisiken verlagern könnten, aufgrund der fiskalischen Lockerung.