Bei der Analyse eines Unternehmens ist die Zufriedenheit der Mitarbeiter ein entscheidender Faktor, der von Investoren oft unterschätzt wird. Dabei zeigen Studien: Firmen, denen ihre Mitarbeiter vertrauen, arbeiten effizienter, und das kann sich langfristig positiv auf Unternehmensergebnis und Aktienkursentwicklung auswirken.
Bei den Wettbewerbsvorteilen eines Unternehmens stehen für Investoren meist Aspekte wie Technologie, Marke, Skaleneffekte oder auch Patente im Mittelpunkt. Keine Frage, das sind alles wichtige Elemente. Was aber häufig unterschätzt wird, ist der Faktor, der diese Vorteile in die Praxis umsetzt: die Mitarbeiter und die Zusammenarbeit im Unternehmen. Oder einfacher gesagt: Vertrauen in Führung, Fairness und die Qualität der Zusammenarbeit.
Zufriedene Mitarbeiter: Das klingt zunächst nach Employer Branding. In der Praxis geht es aber um ganz konkrete Fragen: Wird im Unternehmen fair entschieden? Ist die Führung glaubwürdig? Funktioniert Zusammenarbeit über Teams hinweg? Können Probleme offen angesprochen und konstruktiv gelöst werden?
Ist all das der Fall, steigt die Effizienz. Entscheidungen werden schneller getroffen und Verantwortung wird auf mehrere Schultern verteilt. Informationen fließen besser, wenn die Vertrauensbasis stabil ist, und Fehler werden früher sichtbar, bevor sie teuer werden.
Umgekehrt gilt: Niedriges Vertrauen spiegelt sich nicht sofort im Quartalsbericht wider. Es zeigt sich zeitversetzt, beispielsweise in schier endlosen Abstimmungsschleifen und hoher Mitarbeiterfluktuation. Ist eine Organisation zu stark mit sich selbst beschäftigt, kostet das Energie und Geld: Es handelt sich um reale ökonomische Kosten, die aber schwer einem einzelnen Posten zuzuordnen sind. Genau deshalb werden sie in der klassischen Analyse oft unterschätzt.
Mitarbeiterzufriedenheit kann sich positiv auf die Performance auswirken
Dass sich Kulturunterschiede auch in Finanzkennzahlen niederschlagen können, zeigt ein Blick auf die Unternehmen aus der Liste der „100 Best Companies to Work For”, die die Zeitschrift Fortune seit 1998 jährlich veröffentlicht. Ausgewählt werden die Unternehmen anhand von Mitarbeiterbefragungen: 60 Fragen zu Vertrauen, Fairness, Stolz und Teamgeist. Zwei Drittel des Scores kommen von den Mitarbeitern selbst, ein Drittel von objektiven Human-Resources-Kennzahlen.
Nun stellt sich die Frage, was zuerst da war: Ist Vertrauen eine Folge von Erfolg oder umgekehrt? Eine Studie basierend auf 1.550 Unternehmen spricht für einen Zusammenhang, bei dem Vertrauen als treibender Faktor wirkt, nicht als Folge von Erfolg. Unternehmen mit hohem Vertrauen hätten eine um 3,4 bis 5,5 Prozentpunkte höhere Wahrscheinlichkeit für überdurchschnittliche Finanzkennzahlen. Das belegt keine Kausalität, aber es spricht für Vertrauen als Frühindikator.
Davon profitieren schließlich auch die Investoren: Die London Stock Exchange Group als Mutterkonzern von FTSE Russell, einem der weltweit führenden Indexanbieter, untersuchte die historische Wertentwicklung der auf der Fortune-Liste aufgeführten Unternehmen von 1998 bis 2025. Die Analyse bestätigt: Unternehmen auf der Liste zeigten über den Beobachtungszeitraum von 27 Jahren eine deutlich höhere Wertentwicklung als der breite Markt. Der Unterschied blieb konsistent. Auch in der Finanzkrise 2008/2009 und während der Corona-Pandemie 2020 hielt er stand.
Mitarbeiterzufriedenheit im Investmentprozess abbilden
Die Mitarbeiterzufriedenheit kann den Erfolg eines Unternehmens durchaus beeinflussen. Doch wie lässt sie sich in den Investmentprozess integrieren? Ein pragmatischer Weg ist es, Kultur dort zu messen, wo sie täglich erlebt wird: direkt bei den Mitarbeitern. Anonyme Befragungen liefern ein direkteres Stimmungsbild als Unternehmensberichte, insbesondere wenn die Befragungen standardisiert, und damit international vergleichbar sind sowie regelmäßig wiederholt werden.
Der proud@work Aktienfonds macht diesen Faktor investierbar. Voraussetzung für jedes Investment ist eine Auszeichnung als Great Place to Work-Unternehmen, auf Basis anonymer Mitarbeiterbefragungen und strukturierter Kulturaudits eines unabhängigen Instituts. Nicht das Unternehmen sagt, wie gut es ist. Die Mitarbeitenden tun es. Investiert wird ausschließlich in entwickelte Märkte. Dieses Universum wird durch ein ESG-Screening (Artikel 8) weiter gefiltert. Abschließend folgt die Fundamentalanalyse durch Aramea Asset Management AG. Entscheidend für Titelauswahl und Gewichtung im Portfolio sind Geschäftsmodell, Marktposition, Cashflows, Bilanzqualität und Management. Das Ergebnis: ein konzentriertes Portfolio aus 30 bis 40 Titeln, benchmarkunabhängig und aktiv verwaltet. Mit diesem Ansatz hat der proud@work classic seit Auflage am 2. März 2020 eine Wertentwicklung von durchschnittlich 14,95 Prozent p.a. erzielt (Stand: 20. Februar 2026, Quelle: Hansainvest Hanseatische Investment GmbH).
Mitarbeiterzufriedenheit ist kein Wohlfühlindikator. Sie kann ein Hinweis darauf sein, wie effizient ein Unternehmen arbeitet, wie gut es Veränderungen umsetzt und wie es unter Druck agiert. Für Investoren wird das Thema dann spannend, wenn es nicht bei schönen Worten bleibt, sondern mit Daten hinterlegt und in einen nachvollziehbaren Investmentprozess übersetzt wird.
Autor: Lars Dollmann, Senior Portfoliomanager bei Aramea Asset Management
