Liquidität, Zeit und Flexibilität als Chance
Nichtdestotrotz schauen die meisten Akteure derzeit optimistisch auf das zweite Halbjahr und darüber hinaus. Die Bodenbildung der Unternehmensbewertungen, die im Rahmen der Fondsbewertungen des zweiten Quartals auch in die Buchwerte der illiquiden Fondsanteile durchfiltert, schafft die Voraussetzungen für eine für Käufer und Verkäufer adäquate Bepreisung. Erforderlich hierfür ist in jedem Fall die nötige Klarheit über die wirtschaftliche Entwicklung der Unternehmen. Hierbei handelt es sich meist um Unternehmen mit stark defensiven Geschäftsmodellen, die sich zum Höhepunkt des Lockdowns bewährt haben und oftmals eine starke technologiegetriebene Komponente haben. In Abhängigkeit des weiteren Pandemieverlaufs und der damit verbundenen Marktunsicherheit wird eine größere Anzahl attraktiver Investitionsopportunitäten bei qualitativ hochwertigen Portfolien und im kontinuierlich wachsenden Segment der GP-Transaktionen erwartet. In beiden Fällen kann der Sekundärmarkt eine attraktive Lösung bieten, die sonst durch die operativen Verwerfungen und Opportunitäten sowie Verzögerungen bei Unternehmensveräußerungen über die kommenden Quartale nicht verfügbar wäre.
Im Segment der Verkäufe klassischer Fondsanteile dürften insbesondere jene Investoren aktiv werden, die auf Rückflüsse aus den Private Equity-Portfolien angewiesen sind, um laufende Ausgaben zu decken. In einigen Fällen könnte sich der Bedarf durch fehlende laufende Einnahmen weiter verstärken, sollten beispielsweise den klassischerweise stark in Private Equity investierten amerikanischen Universitäten internationale Studenten und somit wesentliche Einnahmequellen durch Reiseeinschränkungen in größerem Maße fernbleiben. Darüber hinaus gibt es Investoren, die grundsätzlich, aber insbesondere auch durch COVID-19 getrieben, aktiv am Sekundärmarkt auftreten,
um strategische Umschichtungen in ihren Fondsportfolien vorzunehmen, sei es aus taktischen Allokationsgründen, Neuausrichtungen innerhalb des Private Equity-Fondsportfolios oder zur Stärkung der Direktbeteiligungen durch zusätzliche Mittel, beispielsweise bei Family Offices.
Im Bereich der GP-Transaktionen, die ihren Anteil in den letzten Jahren kontinuierlich auf circa ein Viertel des Marktvolumens ausbauen konnten, sehen wir bereits seit geraumer Zeit wieder sehr viel Aktivität. Fondsmanager wollen die Flexibilität des Sekundärmarktes nutzen, um gleichzeitig dem Wunsch ihrer Investoren nach Ausschüttungen und den Bedürfnissen der Portfoliounternehmen nachzukommen. Hierbei geht es nicht nur um Zeit und Kapital zur Überbrückung der Krise, sondern insbesondere um Zeit und Kapital für ein aktives Ausspielen strategischer Stärke in sich wandelnden Märkten. Fondsmanager sind hier bemüht, die nötigen Voraussetzungen zu schaffen, um
über die ursprünglich geplanten und von rigiden Fondsstrukturen geprägten Laufzeiten hinaus ihren stärksten Unternehmen die Möglichkeit zu geben, mithilfe von weiteren strategischen Zukäufen und Investitionsprogrammen zusätzliche Werte zu heben. Auch der längerfristige Ausblick scheint hier für Käufer am Sekundärmarkt positiv – Umfragen zufolge haben bereits die Hälfte aller Fondsmanager in der einen oder anderen Form darüber nachgedacht, künftig die Opportunitäten des Sekundärmarktes zu nutzen.
Autor: Dr. Matthias Reicherter
Managing Partner, CIO,
Golding Capital Partners GmbH
Autor: Richard Wilmes
Managing Director, Head of Secondary Investments,
Golding Capital Partners GmbH
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