Annalisa Piazza, Fixed Income Research Analyst bei MFS Investment Management, kommentiert die EZB-Sitzung.
„Wie allgemein erwartet, hat die EZB bei ihrer heutigen Sitzung alle Leitzinsen unverändert belassen. Da Chancen und Risiken für das Wirtschaftswachstum nun ausgeglichen erscheinen, die mittelfristige Inflation auf der Ziellinie ist und das Zinsniveau als neutral angesehen werden kann, dürfte der aktuelle Leitzins von 2 % tatsächlich den aktuellen Zyklus beschließen. Folglich kann der Markt jegliche Erwartungen hinsichtlich einer Zinssenkung in naher Zukunft auspreisen – sofern jedenfalls keine neuen Schocks eintreten.
Die Märkte interpretierten Christine Lagardes Äußerungen als restriktiv, was die Erwartungen für künftige weitere Zinssenkungen noch mehr dämpfte. Die Renditekurve der Bundesanleihen flachte sich etwas ab. Auch für die nächste Zeit lässt sich eine weitere Abflachung der Kurve im Segment der 5–30-jährigen Laufzeiten nicht ausschließen. Wir vermuten jedoch, dass die Bund-Kurve wieder steiler wird, sobald eine Zinssenkung von den Marktteilnehmern vollständig ausgepreist ist.
Wägt man die verschiedenen Risikoszenarien gegeneinander ab, dürften die Renditekurven europäischer Staatsanleihen mittelfristig steil bleiben oder noch steiler werden – die Zinsen für länger laufende Papiere also steigen. Dabei spielen auch die Auswirkungen der niederländischen Rentenreform und die steigenden Ausgaben für Verteidigung eine Rolle.
Zwar könnte sich der Finanzierungsbedarf verringern und etwas Druck vom langen Ende der Kurve nehmen, falls sich die Wirtschaftsaussichten entsprechend der neuen Prognosen der EZB verbessern. Unter Berücksichtigung aller Faktoren rechnen wir aber 2026 weiterhin mit steilen Kurven und demzufolge hohen langfristigen Zinsen.“
