Zu dem grundsätzlich sehr stabilen Set-up der Assetklasse Wandelanleihe gesellte sich unter COVID-19 erstmals seit Jahren der Effekt, dass Aktienkursgewinne nicht mehr nur ausschließlich durch die US-Tech-Giganten (FAANMG) getragen waren. Vielmehr waren plötzlich Unternehmen aus der zweiten bis vierten Reihe echtem, organischen Kundenwachstum ausgesetzt, was wahrgenommen und mit Kursaufschlägen honoriert wurde. In Geschäftsmodellen solcher Wachstumstitel ist der Markt für Wandelanleihen übergewichtig exponiert, was die starke Beteiligung an der Erholung größtenteils erklärt. Zu den stärksten Beiträgen des Jahres gehörten Amadeus IT, Cellnex, Chegg, Coupa, Cree, Delivery Hero, Dexcom, Docusign, Etsy, Five9, HelloFresh, Insulet, Kingsoft, Lenovo, RingCentral, Sea Ltd, Slack, Sika, Teladoc, Nice, Palo Alto, Wuxi, Wix, Zendesk, Zscaler und viele andere.
Teilweise haben die eben genannten Unternehmen im letzten oder in diesem Jahr bereits neue Wandelanleihen begeben und somit zu einem positiven Trend beigetragen. Die starke Emissionstätigkeit (> 130 Mrd. US-Dollar) hat die zur Verfügung stehende Auswahl an investierbaren Geschäftsmodellen in den verschiedenen Sektoren und Regionen erhöht. Gleichzeitig ermöglicht das größere, globale Universum (> 400 Mrd. US-Dollar) ein systematisches Rebalancieren der Portfolien, um trotz der starken Kursgewinne zu jedem Zeitpunkt ein ausgewogenes Risikoprofil abbilden zu können. Insofern bleibt trotz der Kursrallye das Risiko unserer globalen Wandelanleihefonds stets begrenzt. Genau das ist das Versprechen der Assetklasse an den Anleger: aktienähnliche Rendite bei geringerer Schwankung.
Für alle Anleger, die sehr langfristig orientiert sind und die Schwankungsbreite aushalten können, bieten wir seit einigen Jahren eine globale Aktienstrategie. Diese umfasst zusätzlich zu unseren etablierten ESG-Kriterien und unserem Werteverständnis die Konformität mit dem Pariser Klima-Abkommen. „Klimagewinner“, also Unternehmen, die zu einer 2‑Grad-Welt positiv beitragen, dürften unseres Erachtens auch zu den ökonomischen Outperformern gehören, während Unternehmen ohne Transformationsprozess zu den ökonomischen Risiken beitragen werden. Wir arbeiten seit mehr als vier Jahren intensiv am Thema Klima als Bestandteil des Selektionsprozesses. Dank unseres Klima-Research-Partners right.based on science können wir heute feststellen, dass unser Aktienportfolio zu einer 1,6‑Grad-Celsius-Welt beiträgt, während gängige, globale Aktienindizes etwa die doppelte Gradzahl beitragen. Eine starke globale Aktienrendite (+ 47 % seit Auflage im November 2016) und Klimakompatibilität passen folglich perfekt zusammen.
Die in den kommenden Quartalen sicherlich erhöhten Inflationsausweise könnten den besonders durationssensitiven Teilen der Renten- und Aktienmärkte vorübergehend Volatilität zuführen. Gleichzeitig steht noch immer sehr viel Geld an der Seitenlinie und wartet darauf, sich am Produktivkapital beteiligen zu können.
Autor: Frederik G. Hildner,
Leiter Portfoliomanagement
Salm-Salm & Partner GmbH
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