Starke Gewinnüberraschungen in den USA und erste Anzeichen einer Stabilisierung in Europa stützen die Aktienmärkte zum Jahresende. KI-Investments stehen weiterhin im Vordergrund, doch Hyperscaler-Ergebnisse werden diese Woche darüber entscheiden, wie es im vierten Quartal weitergeht, beobachtet Mathieu Racheter, Head of Equity Strategy Research bei Julius Bär:
- Rund 30 % der S&P‑500-Unternehmen haben ihre Ergebnisse bereits veröffentlicht, und die amerikanische Wirtschaft kann hervorragende Ergebnisse vorweisen. Rund 87 % der Unternehmen haben die Gewinnerwartungen übertroffen – weit über dem langfristigen Durchschnitt von 75 %.
- Die größten Gewinnüberraschungen gab es in den Rohstoffsektoren und bei den Versorgern, während der Kommunikationssektor als einziger Sektor Ergebnisse unterhalb der Konsensprognosen lieferte. Infolgedessen wurde das durchschnittliche Gewinnwachstum für das zweite Quartal von 7,9 % zu Beginn der Saison auf 9,2 % nach oben korrigiert. Die Aktienkurse reagieren weiter negativ auf die Ergebnisse: Die durchschnittliche Outperformance der Aktienkurse nach positiven Überraschungen lag unter dem Durchschnitt (110 Basispunkte gegenüber einem Durchschnitt von 140 Basispunkten), während negative Überraschungen weiterhin abgestraft werden (550 Basispunkte gegenüber einem Durchschnitt von 246 Basispunkten).
- In Europa hat sich das Bild ebenfalls verbessert, wenn auch ausgehend von einem niedrigen Niveau. Rund 57 % der Unternehmen haben bisher positiv überrascht, was leicht über dem langfristigen Durchschnitt (56 %) liegt, mit einem aggregierten Gewinnanstieg von rund 3 %, der vor allem von zyklischen Unternehmen, insbesondere Banken, getragen wurde. Während Exporteure weiterhin mit Gegenwind zu kämpfen haben, hat sich der Einfluss der Währungsentwicklungen im Vergleich zum letzten Quartal abgeschwächt. Insgesamt wird für das dritte Quartal weiterhin ein Wachstum pro Aktie (Earnings per Share oder EPS Growth) von knapp über null erwartet. Aber ein ausgewogeneres makroökonomisches Umfeld deutet darauf hin, dass der schlimmste Teil des Abwärtszyklus hinter uns liegen könnte.
- Die wichtigste Earnings-Woche steht uns noch bevor. In dieser Woche werden mehr als 40 % der US-Marktkapitalisierung ihre Ergebnisse veröffentlichen – darunter alle großen Hyperscaler. Das Augenmerk wird sich auf Amazon, Alphabet, Meta und Apple richten und damit auf eine große Frage: Nimmt die Dynamik im Bereich KI weiter zu oder nähern wir uns einer Pause? Die überwiegende Marktmeinung geht davon aus, dass die Investitionen der Hyperscaler im dritten Quartal um rund 75 % gegenüber dem Vorjahr steigen werden, dass sich das Investitionswachstum danach bis 2026 auf nur noch rund 20 % verlangsamen dürfte. Die letzten veröffentlichten Investitionen deuten jedoch darauf hin, dass diese Prognosen einmal wieder zu konservativ sein könnten. Die großen Plattformen haben wiederholt signalisiert, dass die Nachfrage nach KI weiterhin das Angebot übersteigt, während sie diese Investitionen überwiegend aus dem operativen Cashflow (60 %) und nicht aus Fremdkapital finanzieren. An den Aktienmärkten herrscht nach wie vor die Idee „je mehr Ausgaben, desto besser“ vor, was die Dynamik bis zum Jahresende weiter beflügeln könnte.
