Drei Gründe, warum Private Debt gegenüber Anleihemärkten im Vorteil ist

Im Jahr 2022 hatten die globalen Kapitalmärkte mit der geopolitischen Unsicherheit in Europa und der anhaltend hohen Inflation zu kämpfen. In den USA verlor der Leitindex S&P 500 im Jahresverlauf mehr als 18 Prozent, während der Markt für festverzinsliche Wertpapiere mit Investment-Grade-Rating mehr als zehn Prozent einbüßte. Der Markt für syndizierte Konsortialkredite war für Neuemissionen weitgehend heruntergefahren aufgrund der erhöhten Volatilität an den liquiden Public Markets, was den Trend beiPrivate-Equity-Fondsmanagern (General Partners, GPs) beschleunigt hat, die Schnelligkeit, Anonymität und Ausführungssicherheit des Private-Debt-Markts zu bevorzugen.
9. Februar 2023
Martina Schliemann, Principal, Managing relationships, HarbourVest, Frankfurt / Foto ©: HarbourVest

Fazit: Private-Credit-Markets bleiben im Vorteil gegenüber Anleihen

Historisch gesehen investieren Anleger in öffentliche Anleihemärkte, um Erträge zu erzielen, Risiken zu diversifizieren und Liquidität zu erhalten. Seit der Weltfinanzkrise hat die Instabilität der Rentenmärkte dazu geführt, dass viele Anleihesegmente analog zu anderen Risikoanlagen wie Aktien gehandelt werden, insbesondere in Zeiten hoher Volatilität, wenn eine Diversifizierung am dringendsten erforderlich ist. Wie in den ersten Tagen der COVID-19-Pandemie zu beobachten war, neigte die Liquidität auf dem Anleihemarkt dazu, zum ungünstigen Zeitpunkt auszutrocknen, wodurch viele der wichtigsten Vorteile, die Public Markets für Anleihen den Anlegern in volatilen Märkten eigentlich bieten sollten, abgeschwächt wurden.

Wir sehen drei Hauptgründe, weshalb Investoren weiterhin von einer Allokation in Private Debt gegenüber Public Debt profitieren können:

  1. Die Anleger von Private Debt werden für die Bindung ihres Kapitals mit einer Illiquiditätsprämie entschädigt. Selbst nach der jüngsten Neuausrichtung auf den Anleihemärkten ist auf den privaten Kreditmärkten noch immer eine Illiquiditätsprämie zu verdienen.
  2. Der private Kreditmarkt konzentriert sich auf weniger zyklische Sektoren und ist tendenziell widerstandsfähiger als die öffentlichen Anleihemärkte, was durch niedrigere Ausfallraten und höhere Rückzahlungsquoten belegt wird.
  3. Private-Credit-Märkte bieten einen gewissen Grad an Stabilität und Diversifizierung im Vergleich zu anderen Risiko-Assets, und sie wurden durch den technischen Kauf- beziehungsweise Verkaufsdruck sowie die allgemeine Instabilität der Anleihemärkte nach der Weltfinanzkrise weniger stark beeinträchtigt.

Unserer Ansicht nach bietet das derzeitige Marktumfeld besonders attraktive Marktchancen auf den Private-Debt-Märkten. Aufgrund des Anstiegs der Base Rates auf mehr als vier Prozent in den USA, der Ausweitung der Kredit-Spreads und des Herunterfahrens des Markts für syndizierte Konsortialkredite werden auf den Private-Credit-Märkten derzeit Zinsen von mehr als zehn Prozent für erstrangige Kredite erzielt.Die Zinsen für Opportunitäten bei nachrangigen Krediten liegen bei mehr als 15 Prozent. Trotz höherer Gesamtrenditen kommen viele Optionen mit einem geringeren Verschuldungsgrad als noch vor einem Jahr auf den Markt, weshalb wir glauben, dass es ein besonders attraktives Jahr für Private-Credit-Fonds sein könnte.

Darüber hinaus glauben wir, dass die variabel verzinsliche Natur der Anlageklasse eine wertvolle Absicherung gegen steigende Zinssätze bietet – im Gegensatz zu den Public Markets, die sich auf festverzinsliche Wertpapiere konzentrieren, welche von steigenden Zinssätzen negativ beeinflusst werden können. Und abschließend sind wir der Meinung, dass Private-Credit-Manager mit Zugang zu den besten GPs in der Lage sind, sich auf die hochwertigsten Transaktionen zu konzentrieren und ein Risiko-Rendite-Profil zu bieten, das sonst schwer zu finden ist.

 

Gastbeitrag von Martina Schliemann,
Principal Managing relationships
HarbourVest, Frankfurt am Main

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