Viele Analysten kritisieren, dass die chinesische Regierung in der Vergangenheit nicht ausreichende Initiativen zur Unterstützung der sich abschwächenden Wirtschaft ergriffen habe. Seit Jahresbeginn leidet die chinesische Wirtschaft unter einer schwachen Binnennachfrage, doch die politischen Entscheidungsträger zögerten bislang, alle verfügbaren Mittel zur Ankurbelung der Konjunktur einzusetzen. Die Lockerungsmaßnahmen im September könnten jedoch die Dynamik ändern und bieten Anlegern interessante Einstiegsmöglichkeiten.
Die schwache Wirtschaft zwingt Peking nun zum Handeln. Die politischen Maßnahmen im September, darunter Zinssenkungen und neue Instrumente zur Unterstützung der Liquidität, haben das Potenzial, kurzfristig eine stärkere Wirkung zu zeigen als frühere Versuche. Für Anleger eröffnet sich hier die Möglichkeit, von den eingeleiteten Reformen zu profitieren. Doch trotz dieser Schritte bleibt die Frage bestehen, ob die aktuelle Runde politischer Initiativen ausreicht, um das Vertrauen von Verbrauchern und Unternehmen wiederherzustellen und den Immobilienmarkt aus seiner Lethargie zu reißen.
Schwache Nachfrage und Zurückhaltung der Verbraucher
Der Zustand der chinesischen Wirtschaft zeigt sich insbesondere in der anhaltend schwachen Nachfrage. Ein wichtiger Indikator dafür ist die Gesamtsozialfinanzierung (Total Social Financing, TSF), die im März 2024 zum ersten Mal seit 2005 fiel. Die TSF misst die Kredit- und Liquiditätsvergabe in der Wirtschaft und konnte sich in den Folgemonaten nur schwach erholen. Nach einem starken Jahr 2023 blieb dieser Indikator weit hinter den Ergebnissen zurück, was die Schwierigkeiten unterstreicht, die Nachfrage wieder zu beleben.
Ein weiterer bezeichnender Indikator, die Kreditvergabe an die Realwirtschaft, zeigt ähnliche Ergebnisse: Zum ersten Mal seit fast zwei Jahrzehnten gingen die neuen Bankkredite zurück. Haushaltskredite wurden im Juli zum dritten Mal in diesem Jahr negativ, und Unternehmensdarlehen reduzierten sich im Vergleich zum Vorjahr um die Hälfte. Chinesische Verbraucher und Unternehmen scheuen sich, in einem unsicheren wirtschaftlichen Umfeld Kredite aufzunehmen, Investitionen zu tätigen oder Geld auszugeben. Die Ausgaben für Unterhaltung und Reisen blieben stabil, doch die Zurückhaltung bei teuren Anschaffungen belastete die Einzelhandelsumsätze im Juni, und drückte sie auf ein neues Tief seit dem Ende der Pandemie.
Für Investoren ist diese Unsicherheit zunächst abschreckend, bietet aber gleichzeitig die Chance, in Bereichen einzusteigen, die sich mit einer Verbesserung der Rahmenbedingungen schnell erholen könnten. Aktien von Konsumgüterunternehmen und Dienstleistungsanbietern könnten beispielsweise von einer Erholung der Binnennachfrage profitieren.
Politischer Kurswechsel schafft Anlagechancen
Die konservative Haltung der politischen Entscheidungsträger hat in den letzten Monaten zu einem Umdenken geführt. Die Zinssenkungen im Juni waren der Anfang, doch die Lockerungen setzten sich im September fort, als die Leitzinsen erneut gesenkt wurden. Diese Schritte fielen mit dem Beginn des Zinssenkungszyklus in den USA zusammen und gaben der People’s Bank of China (PBOC) mehr Handlungsspielraum. Die Maßnahmen entsprachen den Erwartungen des Marktes und waren bereits weitgehend eingepreist. Dennoch erhöhten die jüngsten Senkungen des Mindestreservesatzes, der Hypothekenzinsen und des siebentägigen Rückkaufzinssatzes das Kapital der Banken, was die Kreditvergabe an die Realwirtschaft fördern soll.
Ein besonders überraschender Schritt war die Einführung neuer Instrumente zur Stützung der Liquidität an den Kapitalmärkten. Eine Swap-Einrichtung für Wertpapierunternehmen, Investmentfonds und Versicherungsunternehmen sowie eine Re-Finanzierungsfazilität für börsennotierte Unternehmen wird insgesamt 800 Mrd. Renminbi (RMB) an direkter Finanzierung bereitstellen, um Aktienkäufe und Rückkäufe zu fördern. Zudem wurde die Einrichtung eines staatlichen Marktstabilisierungsfonds diskutiert, der die Marktstimmung anheben könnte. Diese Maßnahmen, die das Kreditwachstum und die Marktliquidität fördern sollen, spiegeln eine deutlichere Neuausrichtung der Regierung wider. Für Anleger könnten diese Schritte bedeuten, dass Kapitalmärkte in den kommenden Monaten wieder an Schwung gewinnen – ein günstiger Zeitpunkt für Investments in chinesische Aktien oder Fonds, die stark von der Liquiditätsverbesserung profitieren.
Immobilienmarkt als Schlüssel zum Aufschwung
Der Immobilienmarkt stellt weiterhin eine der größten Herausforderungen für die Regierung dar. Trotz zahlreicher Maßnahmen, wie die Senkung der Zinsen für neue Hypotheken und reduzierte Anzahlungen, sind die Immobilienverkäufe und ‑preise in den letzten Monaten auf neue Tiefststände gefallen. Die Probleme im Immobiliensektor sind tiefer verwurzelt, als erwartet. Die Senkung der Mindestanzahlungen für Zweitwohnungen und die Reduzierung der Zinsen für bestehende Hypotheken, um die Differenz zwischen alten und neuen Darlehen zu verringern, zeigen die Bemühungen der Regierung den Markt zu stabilisieren.
Das Programm für bezahlbaren Wohnraum, das im Juni eingeführt wurde, ist ein weiterer Versuch, das Überangebot an unverkauften Immobilien zu bewältigen. Staatliche Unternehmen sollen nicht verkaufte Bestände in Mietwohnungen für einkommensschwache Haushalte umwandeln. Dennoch sind die strengen Kriterien für die Teilnahme an diesem Programm limitierender als die Finanzierung selbst. Es bleibt abzuwarten, ob diese Maßnahmen ausreichen, um den stagnierenden Markt zu beleben oder ob zusätzliche Eingriffe notwendig sein werden.
Langfristige Perspektiven und konkrete Strategien
Ein wichtiger Schritt der Regierung war die Ausgabe besonders langfristiger Staatsanleihen im Mai 2024 im Wert von
1 Bio. RMB zur Finanzierung von Infrastrukturprojekten. Diese Maßnahmen können die schwache private Nachfrage etwas abfedern, jedoch wird ihr Einfluss auf das Kreditwachstum nur schrittweise erfolgen. Gleichzeitig wurde ein Programm zur Modernisierung von Ausrüstungen und Konsumgütern um 300 Mrd. RMB erweitert, was eine direkte Verbindung zwischen Staatsanleihen und Konsum schafft – ein bislang einmaliger Ansatz in China.
Verglichen mit der globalen Finanzkrise und den 149 Bio. RMB, die die USA durch Staatsanleihen kauften, entspricht Chinas Anleihenausgabe 2024 etwa einem Fünftel davon. Dennoch bleibt das Volumen der chinesischen Maßnahmen unter dem Niveau von 2008.
Fazit: Ein Markt in Bewegung – Chancen für vorausschauende Anleger
Das Paket der politischen Lockerungen übertraf die Erwartungen vieler Marktteilnehmer. Langfristig werden wohl weitere Schritte nötig sein, um Konsum und Vertrauen in die Wirtschaft zu stärken. Wie sich diese Maßnahmen auf den Immobiliensektor und die Gesamtwirtschaft auswirken, bleibt abzuwarten. Anleger sollten diese Entwicklungen genau verfolgen, da sich insbesondere in Bereichen wie Infrastruktur, Mietwohnungsbau und Konsumgüter neue Chancen bieten könnten.
Die Märkte reagierten positiv auf die Lockerungsmaßnahmen im September. Der Shanghai Stock Exchange (SSE) Composite Index, der ein Mehrjahrestief erreicht hatte, erholte sich nach der Ankündigung der PBOC. Ob diese Erholung anhält, hängt von der Umsetzung der Maßnahmen und möglicher fiskalischer Unterstützung ab. Es wird Zeit brauchen, bis die volle Wirkung sichtbar wird, doch die politische Richtung scheint nun klarer.
Investoren, die die richtigen Sektoren im Blick haben, könnten von der aktuellen Dynamik profitieren. Chinas Kurswechsel schafft viele Möglichkeiten für strategische Anleger – entscheidend ist, wer diese Chancen rechtzeitig nutzt.
