Die politischen Auswirkungen nach dem 20. Parteitag in China sind negativ. Die Führungsspitze von Präsident Xi ist weiter gestärkt worden, da er ein neues Führungsteam mit engen Verbündeten vorgestellt hat. Sechs der sieben Mitglieder des Politbüro-Ausschusses haben bereits mit Xi zusammengearbeitet oder verfügen über ähnliche Erfahrungen in den Regionen, in denen Xi tätig war. Präsident Xi ist der erste führende Politiker nach dem Vorsitzenden Mao, der eine volle dritte Amtszeit absolviert und die Vorherrschaft innerhalb der Partei erlangt hat. Darüber hinaus hat die implizite Altersregel “bis 67 bleiben und mit 68 in den Ruhestand gehen“ in den letzten zwei Jahrzehnten eine wichtige Rolle beim Wechsel der Führungsteams gespielt. Für Mitglieder des Obersten Rates und des Politbüros gilt dies nicht mehr.
An zweiter Stelle steht Li Qiang, der frühere Parteisekretär in Schanghai, der die umstrittene Abriegelung Schanghais Anfang des Jahres verantwortete. Damit ist er für den Posten des Ministerpräsidenten im Staatsrat vorgesehen, der für die Wirtschaftspolitik und deren Umsetzung zuständig ist. Das Amt soll offiziell vergeben werden, wenn die Legislative im März nächsten Jahres zusammentritt. Dennoch sollte man die Durchsetzungskraft des nächsten Premierministers nicht übersehen. Während seiner gesamten politischen Laufbahn, vom Gouverneur von Zhejiang bis zum Parteisekretär von Shanghai, hat Li Qiang eine unternehmensfreundliche Haltung an den Tag gelegt und das Wirtschaftswachstum zu seinem Hauptanliegen gemacht, indem er beispielsweise die Einrichtung eines Zahlungsnetzwerks für Alibaba erleichterte und die Tesla-Produktion in Shanghai einführte. Seine politischen Errungenschaften im Bereich des Wirtschaftswachstums und die konsequente Umsetzung dieser Politik sollten dem Markt Vertrauen einflößen, sobald er sein Amt angetreten hat. Wir glauben, dass die Wirtschaftspolitik in Zukunft stärker und konzertierter umgesetzt werden wird.
Der Bericht des Parteitags wird oft als übergreifende Doktrin für wichtige politische Maßnahmen in den nächsten 5 Jahren angesehen. Der von Xi vorgelegte Arbeitsbericht legt nach wie vor großen Wert auf das Wirtschaftswachstum, wobei jedoch die Qualität des Wachstums, seine Sicherheit sowie die Gleichheit stärker in den Vordergrund rücken. Kurzfristig wird die derzeitige akkommodierende Geldpolitik fortgesetzt und die Finanzpolitik könnte aktiver werden, da die personelle Unsicherheit nun beseitigt ist. Langfristig sollten der Aufbau einer eigenen, autarken Technologiekette, die Modernisierung des verarbeitenden Gewerbes und das Erreichen eines gemeinsamen Wohlstands schrittweise erfolgen.
Auswirkungen auf die Industrie und Sektoren
Was Chinas neues wirtschaftliches Mandat und die wichtigsten Ziele für die nächsten fünf Jahre betrifft, so ist das Ziel qualitativ: Zwar wurde kein konkretes BIP-Ziel genannt, doch wurde in der Rede erwähnt, dass bis 2035 ein Markt mit mittlerem Entwicklungsstand erreicht werden soll, was eine Wachstumsrate von 3,7 bis 4,5 Prozent pro Jahr in den nächsten 10 Jahren bedeutet. Obwohl die Wachstumsziele niedriger zu sein scheinen als in den vorangegangenen zehn Jahren werden sie als gesund angesehen und liegen über der derzeitigen Wachstumsrate von 3,9 Prozent im dritten Quartal.
Zur Covid-Politik
Die COVID-Politik wurde während des Parteikongresses entschärft. Wir bei Redwheel betrachten dies als ein Zeichen der Lockerung. Es deutet darauf hin, dass die Führung COVID-19 als ein periodisches Ereignis der öffentlichen Gesundheit betrachtet und man wenig Absicht hat, sich auf bestimmte Maßnahmen festzulegen. Dies wird dem neuen Wirtschaftsteam mehr Spielraum für eine kurzfristige Anpassung der COVID-Politik lassen. Wir hoffen, dass sie im nächsten Jahr weniger restriktiv sein wird. Eine Öffnung könnte im nächsten Frühjahr erfolgen, wenn das medizinische System im Inland weitgehend fertiggestellt ist.
Zur Immobilienpolitik
Das Credo “Wohnen zum Leben, nicht zur Spekulation“ wurde in der Rede von Xi nicht erwähnt; es steht jedoch im Arbeitsbericht. Während dies die wichtigste Politik für den Immobiliensektor bleibt, glauben wir, dass die Regierung weiterhin die Probleme der Wohnungsfertigstellung für die Öffentlichkeit angehen und kleine Maßnahmen ergreifen wird, um einen Schuldenabbau in der Branche herbeizuführen und gleichzeitig eine systematische Liquiditätskrise zu vermeiden. Die Immobilienverkäufe haben sich in den letzten Monaten nicht weiter verschlechtert, aber die Erholung ist langsam.
Industrielle Modernisierung
China wird der nationalen Sicherheit, der technologischen Autarkie und der Innovation eine höhere Priorität einräumen. Dies ist seit dem Handelskrieg mit den USA nur konsequent. In dieser Hinsicht werden vor allem die Bereiche intelligente Fertigung, Informationstechnologie, Luftfahrt und Lebensmittelsicherheit gefördert. China hat in diesen Sektoren mit einer günstigen Industriepolitik globale Champions hervorgebracht und sollte dies auch weiterhin tun.
Allgemeiner Wohlstand
Allgemeiner Wohlstand befasst sich vor allem mit den Phänomenen der Einkommensungleichheit während der wirtschaftlichen Entwicklung und zielt auf eine gerechtere Verteilung des Wohlstands unter der breiten Bevölkerung ab. Die Regierung wird wahrscheinlich das Netz der sozialen Sicherheit für die einkommensschwächere Bevölkerung weiter ausbauen und in Zukunft bestimmte Steuerinitiativen für Eigentum und Erbschaften einführen. Verbraucher mit geringem Einkommen werden von dieser Politik profitieren.
Erneuerbare Energien
Im Jahr 2021 erlitt Chinas Bestreben, bei den weltweiten Klimaschutzmaßnahmen eine Führungsrolle zu übernehmen aufgrund der weit verbreiteten Energieknappheit einen schweren Rückschlag. In dem Kongressbericht verspricht die Regierung, die Gesamtemissionen und die Kohlenstoffintensität schrittweise zu reduzieren.
Sie verpflichtet sich, alle “kampagnenartigen“ Maßnahmen zur Verringerung der Kohlenstoffemissionen zu korrigieren und die Energieversorgung sicherzustellen, bevor sie auf Kohlenstoffneutralität drängt. Am Markt gehen die Meinungen über das Ergebnis des 20. Parteitags weit auseinander: Ausländische Anleger konzentrieren sich auf die politischen Auswirkungen, wobei die Machtkonsolidierung von Xi Jinping einen Mangel an Kontrolle und Ausgewogenheit innerhalb der Partei erkennen lässt. Auf der anderen Seite konzentrieren sich die heimischen Anleger auf die wirtschaftspolitischen Auswirkungen. Dies impliziert auch Solidarität auf höchster Ebene und kann zu einer effektiveren Umsetzung der Politik und zu geringem politischen Widerstand gegen mutigere Reformen oder Änderungen der bestehenden politischen Positionen führen. Angesichts der extremen Positionierung in chinesischen Übersee-Aktien (Hongkong und US ADR) ist zu beobachten, dass hohe Volatilität je nach Nachrichtenlage in beide Richtungen wirken kann.
Unsere Schwellenländerstrategie hat eine 3‑prozentige Übergewichtung in China. Dabei ist der Fonds in chinesischen Onshore-A-Aktien mit 4,9 Prozent übergewichtet und in chinesischen Offshore-Aktien (HK und US ADR) mit 3 Prozent untergewichtet. Der China-Anteil des EM-Fonds erzielte am Montag, den 24. Oktober, eine Underperformance von 100 Basispunkten. Unserer Ansicht nach ähnelt die derzeitige Positionierung dem früheren Ausverkauf im März 2022, als Onshore- und Offshore-Anleger unterschiedliche Ansichten und Risikoeinschätzungen vertraten. Wir bei Redwheel haben keine wesentlichen Änderungen am Portfolio vorgenommen, da wir davon ausgehen, dass sich die Aktienkurse auf beiden Seiten schnell bewegen können.
Autor: Colin Liang, Head of China Research und Portfolio Manager des Redwheel China Equity Fund zur politischen und wirtschaftlichen Entwicklung in China nach dem Parteitag der Kommunistischen Partei in Beijing.
